>> 中信建投-伊之密(300415)2022年報(bào)與2023一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：期待注塑機(jī)景氣回升與一體化壓鑄業(yè)務(wù)推進(jìn)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大?。?/td>
| 439KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
2022年，在國(guó)內(nèi)行業(yè)景氣度下行條件下，公司盈利能力大幅下降，分行業(yè)來(lái)看，除汽車相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收有所增長(zhǎng)，其余均下行，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023Q1毛利率維持穩(wěn)定，合同負(fù)債同比增加24.55%，顯示在手訂單良好。
2023Q1尚未顯示景氣拐點(diǎn)，公司作為注塑機(jī)龍頭企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，全年期待行業(yè)后續(xù)復(fù)蘇、海外市場(chǎng)拓展為公司帶來(lái)更多需求；同時(shí)一體化壓鑄穩(wěn)步推進(jìn)，有望打開第二成長(zhǎng)曲線。
事件
公司于近期陸續(xù)發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.80億元，同比增長(zhǎng)4.16%；歸母凈利潤(rùn)4.05億元，同比減少21.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.69億元，同比減少22.06%。
單Q4來(lái)看，實(shí)現(xiàn)收入8.36億元，同比減少3.63%；歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比減少8.88%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比減少3.51%。
2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.55億元，同比減少4.89%；歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比減少18.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比減少18.78%。
簡(jiǎn)評(píng)
2022年需求較弱，盈利能力大幅下降
多項(xiàng)主要業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年，國(guó)內(nèi)不確定因素較多，行業(yè)景氣度下行，公司憑借研發(fā)和平臺(tái)實(shí)力，多項(xiàng)主要業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看：①注塑機(jī)板塊加大銷售力度，營(yíng)收26.58億元，同比增長(zhǎng)2.83%，占銷售總額的72.22%，但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大，毛利率同比下降3.36pct，達(dá)到30.47%。②壓鑄機(jī)業(yè)務(wù)方面，公司開發(fā)大型壓鑄機(jī)等新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.76億元，同比增加0.63%，毛利率同比下降4.57pct，達(dá)到30.63%。③橡膠機(jī)、機(jī)器人自動(dòng)化系統(tǒng)收入分別增長(zhǎng)8.88%、9.98%，高速包裝系統(tǒng)與模具由于下游需求減弱，應(yīng)收同比減少9.83%。由于下游需求疲弱，競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司整體毛利率下降3.39pct，在整體期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定的情況下，公司凈利率下降3.42pct，致使歸母凈利潤(rùn)下滑21.43%。
分下游來(lái)看，作為通用類設(shè)備，公司產(chǎn)品涵蓋工業(yè)生產(chǎn)方方面面，涉及汽車、3C、家電、包裝等多個(gè)下游，營(yíng)收分別占比為25.25%、11.26%、9.52%、8.26%，除面向汽車行業(yè)的產(chǎn)品有39.54%的上漲外，其余行業(yè)均有不同程度的下降。
2023Q1尚未顯示景氣拐點(diǎn)，期待行業(yè)景氣度后續(xù)好轉(zhuǎn)及公司產(chǎn)能釋放
毛利率維持穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)略降致期間費(fèi)用率提高。2023Q1營(yíng)收略降4.9%，我們認(rèn)為主要由于去年同期高基數(shù)以及下游行業(yè)弱復(fù)蘇所致。整體毛利率同比下降0.5pct，達(dá)到32.3%，基本維持穩(wěn)定；在規(guī)模效應(yīng)減弱下，整體期間費(fèi)用率提高2.8pct，因此歸母凈利潤(rùn)下滑幅度高于營(yíng)收。
合同負(fù)債較快增長(zhǎng)，擴(kuò)張產(chǎn)能把握機(jī)遇。2023年3月底，公司合同負(fù)債為4.62億元，較年初增加7.49%，同比增加24.55%，顯示在手訂單良好。2022年10月，公司印度新工廠一期廠房投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后每年可制造2000臺(tái)注塑機(jī)；2022年12月，五沙第三工廠投產(chǎn)，全面達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)能為注塑機(jī)產(chǎn)品線新增年度產(chǎn)能25億元。我們認(rèn)為，未來(lái)行業(yè)回暖、海外市場(chǎng)拓展將為公司帶來(lái)更多需求，穩(wěn)健擴(kuò)張產(chǎn)能將使公司把握機(jī)遇，持續(xù)成長(zhǎng)。
重型壓鑄機(jī)廠房投產(chǎn)，一體化壓鑄業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)
2022年，公司成功研制出重型壓鑄機(jī)LEAP系列7000T并已有效運(yùn)行，與一汽鑄造形成戰(zhàn)略合作，為一汽鑄造建立9000T壓鑄整體解決方案，努力把握新能源汽車行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇。此外，公司先后取得重慶長(zhǎng)安、云海金屬等企業(yè)的一體化壓鑄設(shè)備訂單，超重型壓鑄機(jī)廠房已于2022年12月投產(chǎn)，具備年生產(chǎn)大型和超大型壓鑄機(jī)100臺(tái)的能力，前景可期。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司作為注塑機(jī)龍頭企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，同時(shí)布局一體化壓鑄等新型增長(zhǎng)點(diǎn)。展望2023年，注塑機(jī)行業(yè)有望回暖、以及海外市場(chǎng)拓展將為公司帶來(lái)更多需求；一體化壓鑄穩(wěn)步推進(jìn)，有望打開第二成長(zhǎng)曲線。
預(yù)計(jì)公司2023~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.19、7.04、9.00億元，同比增速分別為27.93%、35.76%、27.74%，對(duì)應(yīng)PE分別為17、13、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）市場(chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)：模壓成型裝備行業(yè)是向國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域提供重要技術(shù)裝備的工作母機(jī)，與宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)度較高，行業(yè)周期性與宏觀經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，下游需求就會(huì)減緩，將會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求主要來(lái)自汽車、家用電器、醫(yī)療器械、3C產(chǎn)品、包裝及航空航天等相關(guān)領(lǐng)域，如果上述領(lǐng)域發(fā)展放緩，市場(chǎng)需求不振，且公司無(wú)法積極開拓新市場(chǎng)，則將面臨業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
2）核心人員及核心技術(shù)流失的風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)措施：技術(shù)研發(fā)隊(duì)伍和核心技術(shù)是公司的重要資源。如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過非正常渠道獲取公司商業(yè)機(jī)密或技術(shù)研發(fā)隊(duì)伍整體流失，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展帶來(lái)不利影響。
|
|
