>> 中信建投-食品飲料行業(yè)2022A&2023Q1財報總結(jié)：白酒表現(xiàn)分化，大眾品迎來復(fù)蘇-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
2374KB |
| 格式： |
pdf 共94頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
安雅澤,菅成廣,陳語匆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
【白酒】：高端、區(qū)域龍頭表現(xiàn)穩(wěn)健，次高端承壓。2022Q4、2023Q1白酒板塊營收同比+12.21%/+15.39%，凈利潤同比+17.57%/+19.12%。2022Q4收入增速來看，次高端（+15.11%）＞高端（+14.66%）＞區(qū)域龍頭（+13.98%）＞三四線（-10.26%），2023Q1收入增速來看，區(qū)域龍頭（+19.58%）＞高端（+16.53%）＞三四線（+11.56%）＞次高端（+6.47%）。2022Q4凈利潤增速看，次高端（+57.96%）＞高端（+18.51%）＞區(qū)域龍頭（+4.25%）＞三四線（-101.20%），2023Q1凈利潤增速看，區(qū)域龍頭（+20.53%）＞高端（+19.73%）＞三四線（+15.99%）＞次高端（+14.13%）。
2022年四季度白酒動銷受阻，渠道庫存積累，經(jīng)銷商資金周轉(zhuǎn)降速，市場壓力增加；2023年一季度，隨著白酒消費場景的回歸，春節(jié)返鄉(xiāng)潮帶動下白酒動銷提速，消費氛圍逐漸復(fù)蘇，市場信心回升，但商務(wù)、宴席等場景恢復(fù)相對較慢。從業(yè)績表現(xiàn)看，高端酒需求穩(wěn)定，區(qū)域龍頭充分受益于消費復(fù)蘇，二者表現(xiàn)相對穩(wěn)??；次高端，在2022年因場景受限影響最大，渠道壓力相對高，22Q4增速最高系汾酒基數(shù)較低，2023Q1優(yōu)化市場生態(tài)，同時場景恢復(fù)相對滯后，業(yè)績有所承壓；三四線品牌，在22Q4動銷難以推進(jìn)，業(yè)績較大幅度下滑，23Q1積極完成回款，實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
【大眾品】：各子版塊22Q4營收增速分別為預(yù)加工食品(16.08%)>乳制品(5.91%)>調(diào)味品(0.96%)>飲料(0.12%)>啤酒(-1.55%)>鹵制品(-4.47%)>休閑零食(-5.13%)，凈利潤增速乳制品(65.07%)>預(yù)加工食品(58.71%)>飲料(8.84%)>休閑零食(-0.45%)>啤酒(-18.6%)>調(diào)味品(-55.81%)>鹵制品(由盈轉(zhuǎn)虧)。速凍預(yù)制菜板塊業(yè)績維持較高增長，乳品板塊四季度受春節(jié)提前備貨等積極因素影響，以及在費用投放力度同比下降的趨勢中利潤水平也有明顯提升。23Q1營收增速預(yù)加工食品(15.36%) >啤酒(12.98%) >飲料(12.67%) >鹵制品(6.81%) >乳制品(5.74%) >調(diào)味品(5.68%) >休閑零食(-12.72%)，利潤增速鹵制品(42.25%)>飲料(41.54%)>預(yù)加工食品(39.38%)>啤酒(29.82%)>休閑零食(24.51%)>調(diào)味品(5.69%)>乳制品(1.98%)。消費復(fù)蘇趨勢明顯，多數(shù)板塊銷售增速環(huán)比加快。其中預(yù)加工食品板塊保持較高營收增速，鹵制品隨著人流恢復(fù)和單店營收的修復(fù)，疊加低基數(shù)影響，利潤水平明顯恢復(fù)。啤酒板塊也在消費場景復(fù)蘇趨勢下，實現(xiàn)開門紅。而在去年同期高基數(shù)下，乳品行業(yè)利潤增速承壓
一、白酒
2022年，白酒板塊延續(xù)較高增長，分化中調(diào)整方向，展現(xiàn)行業(yè)高勢能。從市場角度看，2022年，白酒消費場景受限，商務(wù)、宴席、餐飲聚飲等活動數(shù)量減少，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)降速，大眾消費意愿下降，白酒市場動銷降速，動銷疲軟的逐季度積累效應(yīng)，渠道庫存增加（尤其次高端），主流單品批價下滑，市場有所承壓。從酒企角度看，酒企展現(xiàn)較強(qiáng)的戰(zhàn)略定力，延續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上趨勢，推動產(chǎn)品提價或升級，在市場需求疲軟時適時調(diào)整節(jié)奏，整體實現(xiàn)業(yè)績與結(jié)構(gòu)雙提升。分價格帶看，高端酒需求具有不可替代性，動銷穩(wěn)??；次高端，其主力消費場景是宴席和商務(wù)，渠道承受壓力最大，適時將戰(zhàn)略重心逐漸從沖高調(diào)整到穩(wěn)基，增速有所放緩；區(qū)域龍頭，當(dāng)?shù)厥袌鋈珒r位覆蓋，市場影響力大，且江蘇、安徽市場氛圍相對較好，整體表現(xiàn)較為出色。從結(jié)果看，行業(yè)仍維持較高景氣度，延續(xù)高端化和集中化的發(fā)展大趨勢。
2023一季度，行業(yè)開啟復(fù)蘇，景氣度快速回升。2023年一季度，消費場景不再受到限制，春節(jié)迎來返鄉(xiāng)潮，酒企、渠道、消費者信心提振，白酒動銷回升，渠道去庫存進(jìn)程加快，市場景氣度明顯回升。從酒企角度看，市場復(fù)蘇確定性增加，酒企有節(jié)奏推進(jìn)回款，并開始長遠(yuǎn)布局，多家酒企推出新品完善產(chǎn)品矩陣。從價格帶看，高端和區(qū)域龍頭在送禮與家庭聚飲中發(fā)力，而商務(wù)、宴席恢復(fù)相對滯后，次高端在渠道去庫存與業(yè)績平衡中選擇前者，主動控貨幫助市場去庫存。從結(jié)果看，高端、區(qū)域龍頭均實現(xiàn)較好增長，次高端業(yè)績承壓。
收入端看，2022年白酒板塊營業(yè)總收入同比+15.00%，歸母凈利潤同比+20.36%，23Q1營收和利潤增速分別為15.39%和19.12%。分價格帶看，2022年全年高端、次高端、區(qū)域龍頭均實現(xiàn)較好的增長，但次高端降速明顯；2023Q1，高端、區(qū)域龍頭延續(xù)穩(wěn)健增長，次高端聚焦優(yōu)化市場生態(tài)，恢復(fù)相對滯后。利潤端看，盈利水平持續(xù)改善，2022年、2023Q1白酒板塊歸母凈利潤同比+20.36%、+19.12%，22年酒企積極調(diào)整產(chǎn)品策略與費用策略，實現(xiàn)了較高的利潤增速。毛利率角度看，2022年、2023Q1白酒板塊毛利率80.37%(+1.30pct)、80.85%(+0.73pct)。分價格帶看，僅次高端毛利率出現(xiàn)小幅下滑。預(yù)收款角度看，23Q1季度19家上市白酒企業(yè)中有14家預(yù)收款同比增長，老白干酒、古井貢酒、洋河股份、水井坊、金徽酒23Q1預(yù)收款余額占2022營收比例超過20%，其中老白干達(dá)到47.48%。
酒企23年目標(biāo)積極，白酒景氣度有望持續(xù)向上，把握估值合理分位點
|
|
