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至暗時(shí)刻已過(guò)，零售企業(yè)2022年承壓，2023Q1迎來(lái)良好開(kāi)局
　　2022年社零受疫情擾動(dòng)明顯（社零同比-0.2%），但2023年一季度迎來(lái)良好開(kāi)局，其中必選消費(fèi)品類維持穩(wěn)健，黃金珠寶、化妝品等可選品類則穩(wěn)步恢復(fù)。隨著上市公司年報(bào)、一季報(bào)全部披露完畢，我們選取42家上市公司作為樣本，梳理分析零售行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況：收入端，零售行業(yè)2022年/2023Q1同比分別-2.9%/+2.9%，一季度呈回暖改善態(tài)勢(shì)；利潤(rùn)端，行業(yè)2022年/2023Q1扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別-46.8%/+8.7%，2022年盈利端顯著承壓、2023Q1修復(fù)趨勢(shì)已現(xiàn)。具體到細(xì)分板塊，2022年化妝品板塊展現(xiàn)韌性，2023Q1多個(gè)板塊均有改善。
　　黃金珠寶：疫后消費(fèi)復(fù)蘇呈現(xiàn)高景氣，關(guān)注優(yōu)質(zhì)品牌全年表現(xiàn)
　　2023Q1板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收527.0億元（+25.0%）、扣非歸母凈利潤(rùn)17.9億元（+9.8%），在同期較高基數(shù)下仍取得增長(zhǎng)，反映出景氣度的快速恢復(fù)。分品類看，黃金產(chǎn)品尤其是克重黃金是消費(fèi)的主要品類，金價(jià)同比有所上漲則支撐了客單價(jià)的提升。從消費(fèi)者需求角度看，黃金產(chǎn)品的消費(fèi)屬性（婚慶、悅己、送禮等）和投資屬性（貴金屬保值增值）均在終端市場(chǎng)有明顯體現(xiàn)。后疫情時(shí)代線下消費(fèi)復(fù)蘇是主旋律，黃金珠寶行業(yè)除受益終端門店客流和銷售恢復(fù)外，加盟商的拓店信心恢復(fù)也將帶來(lái)顯著業(yè)績(jī)?cè)隽?。重點(diǎn)推薦一季報(bào)驗(yàn)證良好且渠道持續(xù)擴(kuò)張的優(yōu)質(zhì)珠寶品牌，包括潮宏基（時(shí)尚珠寶差異化，門店基數(shù)低、擴(kuò)店彈性大）、老鳳祥（“三年行動(dòng)計(jì)劃”明晰路徑，加強(qiáng)內(nèi)部激勵(lì)）、周大生、周大福、中國(guó)黃金等。
　　化妝品（醫(yī)美）：承壓下表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，品牌方分化加劇、強(qiáng)者恒強(qiáng)延續(xù)
　　2022年/2023Q1營(yíng)收同比+8.1%/+6.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+14.1%/+24.7%，經(jīng)濟(jì)承壓背景下品牌方內(nèi)部分化加劇，其中優(yōu)質(zhì)品牌方在疫情擾動(dòng)時(shí)更具韌性，而在經(jīng)營(yíng)修復(fù)階段也更具業(yè)績(jī)彈性?；瘖y品板塊重點(diǎn)推薦珀萊雅（2022年/2023Q1逆勢(shì)增長(zhǎng)，多品牌矩陣成型助力長(zhǎng)期成長(zhǎng)）；醫(yī)美板塊，行業(yè)基本面企穩(wěn)回升、景氣延續(xù)，重點(diǎn)推薦愛(ài)美客（差異化管線有望加速放量，長(zhǎng)期看產(chǎn)品矩陣不短豐富），及朗姿股份（醫(yī)美業(yè)務(wù)有望迎來(lái)“內(nèi)生+外延”雙重復(fù)蘇）。
　　超市：2023Q1盈利能力有所提升，關(guān)注基本面逐步改善
　　2023Q1板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收375.6億元（-14.6%）、扣非歸母凈利潤(rùn)7.9億元（-19.2%），降幅環(huán)比2022Q4有所收窄。盈利能力方面，2023Q1板塊整體毛利率為24.5%（+0.9pct），出現(xiàn)明顯改善。內(nèi)部看，企業(yè)一方面主動(dòng)放緩擴(kuò)張速度，轉(zhuǎn)向提升單店質(zhì)量，另一方面積極推進(jìn)線上線下融合，以數(shù)字化助力業(yè)態(tài)變革，持續(xù)鞏固生鮮品類優(yōu)勢(shì)；外部看，社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售業(yè)態(tài)逐漸趨于穩(wěn)健，外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有望持續(xù)改善。后續(xù)優(yōu)先關(guān)注復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)、布局增量業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，包括家家悅（超市主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，試水布局休閑零食連鎖賽道）、紅旗連鎖、永輝超市等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策風(fēng)險(xiǎn)等。