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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：
　　1）2022：營收521.6億元，同比+39.6%，歸母凈利潤10.6億元，同比+16.2%，扣非歸母凈利潤8.0億元，同比+52.2%；
　　2）22Q4：營收155.8億元，同比+32.3%，歸母凈利潤3.7億元，同比+52.7%，扣非歸母凈利潤3.2億元，同比+316.2%；
　　3）23Q1：營收104.8億元，同比-1.3%，歸母凈利潤-1.6億元，同比-273.5%，扣非歸母凈利潤-2.5億元，同比-344.6%。
　　 Q1受需求下行及減值拖累，利潤表現(xiàn)承壓。23Q1消費(fèi)類產(chǎn)品需求疲軟導(dǎo)致客戶訂單下滑，汽車電池增長放緩但毛利率繼續(xù)提升，儲(chǔ)能系統(tǒng)快速增長但收入占比較低，導(dǎo)致整體收入略有下降。加上一季度計(jì)提較多動(dòng)力電池存貨減值導(dǎo)致資產(chǎn)減值達(dá)2.1億元，以及新基地開工導(dǎo)致費(fèi)用率提升，Q1利潤表現(xiàn)承壓。
　　動(dòng)力營收快速增長，盈利能力持續(xù)提升。22年汽車電池收入達(dá)126.9億元，同比大幅增長332.6%，儲(chǔ)能系統(tǒng)收入達(dá)4.5億元，同比+50.4%，收入呈現(xiàn)快速增長趨勢(shì)，23Q1繼續(xù)高增。同時(shí)盈利能力顯著提升，22年汽車電池毛利率10.3%，同比+11.2pct，23Q1繼續(xù)提升；儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率20.1%，同比+0.9pct。
　　定增布局sip封測(cè)，創(chuàng)造3C新增長點(diǎn)。SiP封裝憑借尺寸小、散熱快、高可靠性等優(yōu)點(diǎn)，目前在手機(jī)鋰電池電源管理系統(tǒng)上的應(yīng)用滲透率正在加速提升。公司計(jì)劃募集20.3億用于SiP系統(tǒng)封測(cè)項(xiàng)目，建設(shè)期3年，達(dá)產(chǎn)后形成年產(chǎn)能1.1億只。借助此次產(chǎn)能布局，公司有望率先導(dǎo)入大客戶手表產(chǎn)品，之后延伸至手機(jī)電源管理系統(tǒng)，遠(yuǎn)期有望進(jìn)一步輻射到國內(nèi)安卓手機(jī)客戶。
　　投資建議：考慮消費(fèi)電子行業(yè)弱復(fù)蘇，且新能源車市場(chǎng)競爭加劇，適當(dāng)調(diào)低盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤為11/24/32億元（對(duì)應(yīng)此前2023-24年分別為25.2/32.8億元），對(duì)應(yīng)PE估值28/13/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：市場(chǎng)競爭加劇，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。