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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1444.53億元，yoy+22.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.72億元，yoy+25.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤32.85億元，yoy+27.23%。
　　營收/業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，歸母凈利率和ROE提升。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1444.53億元，同比增長(zhǎng)22.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.72億元，同比增長(zhǎng)25.77%；營收/業(yè)績(jī)均在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)同比快速增長(zhǎng)。2023年一季度，公司毛利率為9.45%，同比-1.05個(gè)pct；期間費(fèi)用率為4.66%，同比-0.68個(gè)pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.46%/2.13%/1.95%/0.13%，分別同比-0.04個(gè)pct /-0.22個(gè)pct /-0.28個(gè)pct /-0.13個(gè)pct；銷售凈利率為3.04%，同比-0.17個(gè)pct。期內(nèi)公司歸母業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂跔I收增速，期間費(fèi)用率同比下滑0.68個(gè)pct至4.66%，歸母凈利率和ROE均同比提升，歸母凈利率為2.33%，同比+0.06個(gè)pct，ROE為2.56%，同比+0.09個(gè)pct。貨幣資金方面，期末公司貨幣資金余額為580.42億元，較期初增加125.57億元，增長(zhǎng)27.61%。新一輪國企改革背景下，國資委對(duì)國企提出“一利五率”考核要求，公司2022年ROE和費(fèi)用率明顯好轉(zhuǎn)，2023Q1兩項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)改善，經(jīng)營質(zhì)量提升顯著。
　　基建新簽合同額增長(zhǎng)較快，“一帶一路”布局完善海外訂單值得期待。2023Q1公司新簽合同額3258.09億元，同比增長(zhǎng)2.10%，其中，新簽工程合同額為3145.73億元。從業(yè)務(wù)類型來看，5000萬以上新簽工程承包項(xiàng)目中，房屋建設(shè)/交通及基礎(chǔ)設(shè)施/冶金工程/其他業(yè)務(wù)新簽合同額分別為1532.5/501.7/361.7/645.2億元，分別同比-11.7%/+17.8%/-20.7%/+64.0%，交通及基礎(chǔ)設(shè)施新簽合同額增速較快。海外業(yè)務(wù)來看，2022年公司累計(jì)新簽海外項(xiàng)目455個(gè)，分布在全球66個(gè)國家和地區(qū)，其中“一帶一路”沿線國家有320個(gè)項(xiàng)目，全年累計(jì)新簽合同額63.9億美元，同比增長(zhǎng)26.8%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.6億美元，同比增長(zhǎng)13.4%。此外，截至2022年底，公司在“一帶一路”共建國家設(shè)立的機(jī)構(gòu)占比超過60%，“一帶一路”共建國家的在建項(xiàng)目占比將近90%，隨“一帶一路”沿線建設(shè)持續(xù)升溫，公司海外訂單值得期待。
　　深耕傳統(tǒng)主業(yè)積極布局新業(yè)務(wù)，充分受益穩(wěn)增長(zhǎng)和“一帶一路”建設(shè)。公司作為“冶金建設(shè)國家隊(duì)”，深耕傳統(tǒng)冶金工程主業(yè)的同時(shí)積極轉(zhuǎn)型布局基建房建市場(chǎng)，房建業(yè)務(wù)加速優(yōu)化，基建業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大。在新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司加速發(fā)展光伏、風(fēng)能等清潔能源建設(shè)業(yè)務(wù)，新能源市場(chǎng)份額不斷提升，同時(shí)發(fā)力生態(tài)環(huán)保、文旅工程等領(lǐng)域。在礦產(chǎn)開采行業(yè)，公司技術(shù)強(qiáng)勁，鎳鈷等礦產(chǎn)資源豐富，巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦和洛陽中硅多晶硅礦營收利潤高增，其中洛陽中硅實(shí)施的電子信息材料轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目是填補(bǔ)國內(nèi)高端硅基材料空白的“進(jìn)口替代”項(xiàng)目，未來在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景下，鋰、鎳、鈷、錳等礦產(chǎn)的需求或?qū)⒊掷m(xù)釋放，有望進(jìn)一步助力公司業(yè)績(jī)?cè)龊窈凸乐堤嵘?。在海外持續(xù)深耕“一帶一路”建設(shè)，充分受益國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)建設(shè)基調(diào)以及“一帶一路”沿線國家建設(shè)升溫。
　　投資建議：我們看好公司未來持續(xù)成長(zhǎng)和經(jīng)營質(zhì)量改善，預(yù)測(cè)公司2023年-2025年的收入增速分別為15.80%、15.10%和14.30%，凈利潤增速分別為19.13%、18.60%和17.77%，實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.59元、0.70元、0.82元。給予2023年P(guān)B為1.2倍，結(jié)合一季度末每股凈資產(chǎn)目標(biāo)價(jià)5.54元，維持公司“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，工程進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)等。