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23Q1營(yíng)收/歸母凈利同比+22.4%/+25.8%
　　公司發(fā)布一季報(bào)：2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母凈利1445/33.7/32.8億元，同比+22.4%/25.8%/+27.2%。23Q1累計(jì)新簽訂單3258億元，同比+2.10%，其中新簽工程訂單3146億，同比+1.31%。我們維持23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為118/133/148億元。A股/H股可比公司23年Wind一致預(yù)期均值10x/4xPE，考慮相對(duì)H股可比，公司資源板塊市場(chǎng)價(jià)值較高，認(rèn)可給予A股/H股23年10x/5xPE，調(diào)整A股/H股目標(biāo)價(jià)至5.70元/3.23港元（前值4.84元/2.60港元），維持A股/H股“增持”/“買入”評(píng)級(jí)。
　　23Q1期間費(fèi)用率優(yōu)化，減值及少數(shù)股東占比降低提振凈利率
　　23Q1公司整體毛利率9.45%，同比-1.06pct，期間費(fèi)用率為4.66%，同比-0.68pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.46%/2.13%/1.95%/0.13%，同比-0.05/-0.23/-0.28/-0.12pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用1.9億，同比-36.7%，主要系公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，資金成本下降，利息費(fèi)用同比-1.9億，同時(shí)在收入高增影響下其他各項(xiàng)費(fèi)用率顯著優(yōu)化。減值支出、少數(shù)股東損益占營(yíng)收比重分別為0.63%/0.70%，同比-0.09/-0.24pct，綜合影響下，23Q1公司歸母凈利率同比+0.06pct至2.33%。
　　資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23Q1積極開工短期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出增加
　　23Q1末公司有息負(fù)債率/資產(chǎn)負(fù)債率14.1%/77.2%，同比-1.53/-1.30pct，較22年末+3.64/-0.12pct。23Q1年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流-215.6億元，同比多流出70.6億元，收、付現(xiàn)比分別為83.1%/97.6%，同比-18.0/-18.8pct。23Q1末公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款/合同資產(chǎn)/應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款/合同負(fù)債分別為1076/1261/2382/733億元，較22年末+90/+193/+139/-7億元，23Q1開工經(jīng)營(yíng)良好，合同負(fù)債持續(xù)消耗，合同資產(chǎn)及應(yīng)收賬款相應(yīng)提升。
　　23Q1新簽訂單同比+2.1%，積極拓展資源開發(fā)業(yè)務(wù)
　　23Q1公司新簽合同額3258億元，同比+2.1%，其中新簽合同額超過5000萬的工程訂單中，四大細(xì)分板塊中房建/基建/冶金/其他分別新簽合同額1533/502/362/645億元，同比-11.7%/+17.8%/-20.7%/+64.0%，基建保持較高景氣，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域預(yù)計(jì)快速發(fā)展。資源開發(fā)是公司四大業(yè)務(wù)板塊之一，截至22年末，已擁有巴布亞新幾內(nèi)亞瑞木鎳鈷礦項(xiàng)目、巴基斯坦山達(dá)克銅金礦項(xiàng)目、巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦項(xiàng)目、巴基斯坦錫亞迪克銅礦項(xiàng)目、阿富汗艾娜克銅礦項(xiàng)目、洛陽中硅多晶硅項(xiàng)目，未來將積極跟蹤“一帶一路”沿線重點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)的銅、鎳、鉛、鋅等有色金屬礦山，深耕巴基斯坦礦業(yè)市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速放緩，地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，資源品價(jià)格超預(yù)期下跌。