>> 國信證券-長遠鋰科(688779)2022年報及2023年一季報點評：一季度盈利能力承壓，積極推進多產(chǎn)品布局-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺 |
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公司2022年實現(xiàn)凈利潤14.89億元，同比+113%；2023Q1實現(xiàn)凈利潤0.01億元，同比-99.7%。公司2022年實現(xiàn)營收179.75億元，同比+163%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.89億元，同比+113%。公司2022年毛利率為14.19%，同比-2.66pct。公司2023Q1實現(xiàn)營收19.34億元，同比-43%，環(huán)比-63%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.01億元，同比-99.7%，環(huán)比-99.8%。公司2023Q1毛利率為3.59%，同比-12.01pct，環(huán)比-6.79pct。
受動力電池較弱需求影響，2023Q1公司出貨量下滑明顯。公司2022年正極業(yè)務營收179.09億元，同比+163%；正極銷量為6.61萬噸，同比+46%。我們預計2022Q4公司正極銷量約為1.8萬噸以上，環(huán)比基本持平；2023Q1正極銷量為0.6-0.7萬噸，環(huán)比下滑63%左右。公司Q1銷量下滑主要系電動車傳統(tǒng)淡季，國內(nèi)車市需求疲軟，大客戶訂單下滑所致。產(chǎn)能方面，公司三元現(xiàn)有產(chǎn)能超12萬噸，磷酸鐵鋰6萬噸項目已完成設備安裝，正在進行量產(chǎn)前的相關調(diào)試工作。展望后續(xù)季度，伴隨客戶需求回暖以及磷酸鐵鋰的放量，公司2023年正極銷量有望突破9萬噸，同比增長超40%。
原材料價格波動和較低的產(chǎn)能利用率致使公司盈利能力短期承壓。2022年公司正極材料噸凈利約為2.25萬元，同比+0.7萬元。我們預計2022Q4公司正極材料噸凈利約為2.05萬元，環(huán)比+0.1萬元；2023Q1公司正極材料噸凈利約為0萬元，環(huán)比明顯下滑。2023Q1鋰鹽價格快速下跌，高價原料疊加較低的產(chǎn)能利用率致使公司盈利承壓。展望后續(xù)季度，伴隨原材料價格企穩(wěn)以及客戶需求回暖帶動銷量提升，公司盈利能力有望穩(wěn)步修復。
公司持續(xù)拓寬產(chǎn)品布局，打造新的業(yè)績增長點。三元材料方面，公司三款動力型高電壓中高鎳三元材料進入產(chǎn)業(yè)化，實現(xiàn)大批量生產(chǎn)和銷售；三元超高鎳9系材料實現(xiàn)百噸級銷售。磷酸鐵鋰方面，公司動力型鐵鋰產(chǎn)品進入中試研究，工藝基本定型。鈉電材料方面，公司鈉電前驅(qū)體和正極材料進入噸級中試階段，關鍵指標同比具有優(yōu)勢。
風險提示：電動車銷量不及預期；新產(chǎn)品開發(fā)不及預期；產(chǎn)能建設不及預期。
投資建議：下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級?；谛履茉窜囦N量增速放緩及正極加工費同比下行的變化，我們下調(diào)盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為10.13/14.01/16.15億元（原預測2023-2024年凈利潤為20.66/25.99億元），同比-32/+38/+15%，EPS分別為0.53/0.73/0.84元，當前PE為21/15/13倍。
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