>> 中信期貨-商品基本面量化專題報告：期限結(jié)構(gòu)因子剖析及策略優(yōu)化-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
1252KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信期貨 |
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作者： |
魏新照,蔣可欣 |
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本文首先對期貨品種多頭持有收益進(jìn)行拆解，展期收益同現(xiàn)貨收益一樣對總收益貢獻(xiàn)顯著?？苫诂F(xiàn)貨收益（現(xiàn)貨價格上行、下行）和展期收益（基差擴(kuò)大、縮?。⑵贩N行情劃分為四個象限——構(gòu)建展期收益-現(xiàn)貨收益的二維象限圖，進(jìn)而分析策略收益的具體來源。
期限結(jié)構(gòu)策略基本方法是做多貼水高的品種同時做空升水高的品種，其策略收益主要來自于展期收益端，策略現(xiàn)貨收益基本是負(fù)向貢獻(xiàn)。進(jìn)一步分析策略成份品種的收益來源，即所處象限。發(fā)現(xiàn)期限結(jié)構(gòu)因子策略的多頭品種主要集中在展期收益為正、現(xiàn)貨收益為負(fù)的第四象限，策略空頭品種則主要在展期收益為負(fù)、現(xiàn)貨收益為正第二象限。獲利的原因在于盡管展期收益與現(xiàn)貨收益負(fù)相關(guān)，但展期收益大于現(xiàn)貨收益端的虧損。策略失效也往往是多頭與空頭在持有期所處象限發(fā)生左右翻轉(zhuǎn)。
鑒于期限結(jié)構(gòu)策略核心在于獲得穩(wěn)定的展期收益，本文以策略展期收益為突破方向嘗試優(yōu)化——通過品種展期收益績效來篩選品種池，并更大概率確保多頭品種處于右側(cè)象限，空頭品種處于左側(cè)象限。兩個因子改進(jìn)策略的績效都得到了顯著提升，最優(yōu)參數(shù)區(qū)間對應(yīng)的年化收益達(dá)到20%，卡瑪比率達(dá)到1以上，績效提升大約一倍。整體來看，期限結(jié)構(gòu)斜率因子表現(xiàn)略優(yōu)于主次價差因子。進(jìn)一步通過收益拆分，改進(jìn)策略在保持現(xiàn)貨收益端負(fù)貢獻(xiàn)增加不大的情況下，策略展期收益得到了更顯著的提升，從原來的7倍收益提升到了20倍收益。
風(fēng)險提示：結(jié)果會受現(xiàn)貨數(shù)據(jù)質(zhì)量影響。
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