>> 中信證券-奧?？萍?002993)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：非手機(jī)業(yè)務(wù)營收高速成長，毛利率穩(wěn)步改善-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司專注智能終端充儲(chǔ)電產(chǎn)品十余載，手機(jī)充電器業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，目前正以手機(jī)充儲(chǔ)電技術(shù)為基礎(chǔ)橫向拓展至IoT、PC、動(dòng)力工具電源等領(lǐng)域，此外公司正戰(zhàn)略布局新能源動(dòng)力域控和充儲(chǔ)電、光伏、服務(wù)器電源等市場(chǎng)。我們認(rèn)為平臺(tái)化多重協(xié)同能力有望為公司新業(yè)務(wù)持續(xù)賦能，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍公司2022年?duì)I收及凈利潤同比+5.22%/+28.16%，2023年一季度營收及凈利潤同比-18.47%/-14.80%，毛利率穩(wěn)步改善。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收44.67億元，同比+5.22%（其中儲(chǔ)能類產(chǎn)品同比增速超77%+）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.38億元，同比+28.16%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為4.19億元，同比+36.98%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收9.02億元，同比-18.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.89億元，同比-14.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.71億元，同比-26.54%。分季度來看，公司22Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)營收11.07/10.74/11.68/11.18億元，同比+29.78%/+6.17%/+6.02%/-12.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.97/1.42/1.32/0.49億元，同比+23.18%/+100.37%/+72.39%/-38.96%。我們認(rèn)為2022年公司利潤增速遠(yuǎn)超營收增速主要系毛利率提升所致。2022年公司整體毛利率為21.75%，同比+3.53pcts；2023Q1毛利率為24.33%，同比+5.29pcts。其中，2022年公司充電器及適配器、儲(chǔ)能及其他、新能源汽車電控產(chǎn)品及解決方案產(chǎn)品毛利率分別為19.35%/35.04%/23.27%，除新能源汽車為新業(yè)務(wù)外，公司充電器及適配器、儲(chǔ)能及其他業(yè)務(wù)毛利率分別同比+0.98/+18.47pcts。分季度來看，22Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分別為19.04%/21.02%/21.88%/24.98%，分別同比-0.84/+2.78/+4.39/+7.24pcts。費(fèi)用端方面，2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.95%/3.77%/5.47%/-1.24%，分別同比+0.58/+0.72/+0.63/-0.92pct。2023年一季度，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.13%/4.70%/6.62%/-0.11%，分別同比1.74%/1.84%/1.95%/-0.27pct。
▍從營收結(jié)構(gòu)上看，公司積極拓展儲(chǔ)能及新能源業(yè)務(wù)，2022年非手機(jī)業(yè)務(wù)營收同比+46.8%，營收占比達(dá)43.2%。2022年公司充電器及適配器、儲(chǔ)能及其他、新能源汽車電控產(chǎn)品及解決方案產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收35.12/5.90/3.64億元，對(duì)應(yīng)營收占比分別為78.63%/13.22%/8.15%。其中新能源汽車方面業(yè)務(wù)為2022年新增業(yè)務(wù)（通過收購智新控制67.2%股權(quán)和飛優(yōu)雀100%股權(quán)布局），而充電器及適配器、儲(chǔ)能及其他業(yè)務(wù)營收分別同比-10.24%/+77.57%。2022年手機(jī)市場(chǎng)整體萎縮，主流國產(chǎn)手機(jī)品牌中高端手機(jī)快速充電技術(shù)在整體功率上提升不及預(yù)期，公司充電器及適配器業(yè)務(wù)營收同比有所下降，但公司手機(jī)充電器平均單價(jià)仍提升23.13%（我們測(cè)算達(dá)16.6元），保持穩(wěn)健成長。同時(shí)，公司非手機(jī)板塊業(yè)務(wù)（包括非手機(jī)充電器、儲(chǔ)能、新能源汽車及其他業(yè)務(wù)）營收由2021年的13.13億元提升至2022年的19.27億元（同比+46.8%），占比由2021年的30.9%提升至43.2%，營收結(jié)構(gòu)持續(xù)多元化發(fā)展。
▍展望未來，公司消費(fèi)電子充儲(chǔ)電業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益于行業(yè)高功率升級(jí)+產(chǎn)品橫向拓展+自主品牌建設(shè)，此外我們看好公司依托電源技術(shù)同心圓和供應(yīng)鏈協(xié)同效應(yīng)向非消費(fèi)電子領(lǐng)域延伸。（1）消費(fèi)電子業(yè)務(wù)：高功率升級(jí)趨勢(shì)方面，我們測(cè)算2022年公司60W以上產(chǎn)品占比約15%-20%，預(yù)計(jì)未來公司60W+產(chǎn)品占比將加速提升，帶動(dòng)ASP均價(jià)持續(xù)向上；產(chǎn)品拓展方面，公司以手機(jī)充儲(chǔ)電產(chǎn)品為基，大力拓展IoT、PC等領(lǐng)域，目前公司在IoT方面的布局主要集中于電視棒、路由器、安防攝像頭等，后續(xù)有望受益于下游需求成長；自主品牌方面，公司目前加速推進(jìn)“AOHI”、“移速”品牌建設(shè)，已在天貓、京東、拼多多、亞馬遜、eBay、Lazada、抖音等線上旗艦店陸續(xù)推出各類充儲(chǔ)類產(chǎn)品，我們看好后續(xù)公司自主品牌營收放量，我們預(yù)計(jì)2023年公司自主品牌營收有望達(dá)約2.5億元，同比成長約100%+。（2）新能源汽車電控+光伏儲(chǔ)能+數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)：新能源汽車領(lǐng)域，公司通過收購智新控制67.2%股權(quán)和飛優(yōu)雀100%股權(quán)，積極布局新能源汽車“三電”、電源及車載電子產(chǎn)品，2022年新能源車相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.23億元（實(shí)際并表3.64億元），我們預(yù)計(jì)2023年有望成長至約9億元左右，毛利率亦有望隨規(guī)模效應(yīng)提升而逐步成長。光伏逆變領(lǐng)域，公司針對(duì)戶用和工商業(yè)的光伏/儲(chǔ)能逆變器和戶用光儲(chǔ)充系統(tǒng)已經(jīng)啟動(dòng)開發(fā)，主要針對(duì)國際市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)2023年有望開始貢獻(xiàn)營收。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，2022年實(shí)現(xiàn)營收5.9億元，后續(xù)有望受益于客戶逐步導(dǎo)入。此外，公司正積極開拓?cái)?shù)據(jù)中心服務(wù)器電源領(lǐng)域業(yè)務(wù)，目前已完成主流服務(wù)器電源（1300W/1600W）、1600W服務(wù)器背板電源的量產(chǎn)開發(fā)。公司CRPS服務(wù)器電源已于2022年形成系列化產(chǎn)品并量產(chǎn)供貨，配套的PDB服務(wù)器背板電源也實(shí)現(xiàn)批量供貨，我們看好公司后續(xù)客戶導(dǎo)入。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：上游原材料漲價(jià)；需求趨弱致大客戶銷量承壓；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；公司自主品牌推廣不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司下游手機(jī)端業(yè)務(wù)需求相對(duì)疲弱，我們下調(diào)公司2023/2024年凈利潤預(yù)測(cè)至5.75/7.35億元（原預(yù)測(cè)為5.93/7.6
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