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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.33億元（+23.88%），歸母凈利潤(rùn)23.62億元（+75.75%），扣非歸母凈利潤(rùn)23.23億元（+83.68%）。分季度來(lái)看，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.87億元（+128.76%），歸母凈利潤(rùn)9.47億元（+688.32%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.07億元（+898.16%）。
　　23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.35億元（+44.56%），歸母凈利潤(rùn)12.03億元（+148.29%），扣非歸母凈利潤(rùn)11.78億元（+140.50%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　分治療領(lǐng)域來(lái)看，2022年心腦血管類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入41.78億元（-7.87%），其他專(zhuān)利產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.83億元（-18.71%），我們預(yù)計(jì)這兩部分業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑跟院內(nèi)診療受疫情影響有關(guān)；呼吸系統(tǒng)類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入68.72億元（+67.29%），我們預(yù)計(jì)22年下半年防疫政策調(diào)整后市場(chǎng)用藥需求提升，連花清瘟膠囊和連花清咳片的銷(xiāo)量快速提升。
　　公司現(xiàn)有研發(fā)管線(xiàn)覆蓋在研中藥創(chuàng)新藥品種40余個(gè)，覆蓋臨床12個(gè)系統(tǒng)疾病，圍繞已上市、研發(fā)不同階段、篩選階段進(jìn)行研發(fā)陣列布局：1）“通絡(luò)三寶”完成心血管事件鏈關(guān)鍵病變環(huán)節(jié)重大疾病的5項(xiàng)詢(xún)證研究，試驗(yàn)結(jié)果未來(lái)將陸續(xù)發(fā)布；2）全方位布局“大呼吸”品種集群，預(yù)計(jì)到27年在呼吸系統(tǒng)申報(bào)新藥4-5個(gè)；3）圍繞“睡眠事件鏈”打造一系列靜神產(chǎn)品；4）圍繞糖尿病及其并發(fā)癥，豐富內(nèi)分泌代謝疾病研發(fā)陣列；5）加快開(kāi)展泌尿、腫瘤、婦科、消化、風(fēng)濕等產(chǎn)品管線(xiàn)布局。我們認(rèn)為公司的研發(fā)管線(xiàn)儲(chǔ)備和院內(nèi)制劑轉(zhuǎn)化經(jīng)驗(yàn)豐富，長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)能十足。
　　公司建立了覆蓋全國(guó)市場(chǎng)的學(xué)術(shù)營(yíng)銷(xiāo)推廣網(wǎng)絡(luò)，為客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)的處方藥及OTC產(chǎn)品的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品在全國(guó)10萬(wàn)余家醫(yī)療終端，30萬(wàn)余家藥店終端形成了規(guī)模銷(xiāo)售。目前公司有多個(gè)產(chǎn)品正在開(kāi)展上市后再評(píng)價(jià)及二次開(kāi)發(fā)、持續(xù)開(kāi)展藥效作用機(jī)制深入探討、上市后臨床循證評(píng)價(jià)及真實(shí)世界研究等工作，我們認(rèn)為后續(xù)學(xué)術(shù)文章的發(fā)表有利于提升臨床醫(yī)生對(duì)公司產(chǎn)品的認(rèn)知度，帶動(dòng)和規(guī)范臨床科學(xué)合理使用來(lái)治療相關(guān)疾病。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為25.00億元、29.95億元、30.93億元，同比分別增長(zhǎng)5.8%、19.8%、3.3%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.50元、1.79元、1.85元。公司在心腦血管和呼吸領(lǐng)域擁有多款專(zhuān)利中藥形成獨(dú)特產(chǎn)品布局，同時(shí)擁有以絡(luò)病理論為指導(dǎo)的科研競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)還有多款中藥創(chuàng)新藥陸續(xù)面世.參考可比公司，我們給予公司2023年20-25XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為29.92-37.40元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中成藥帶量采購(gòu)等政策的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。