>> 國盛證券-以嶺藥業(yè)(002603)“六五規(guī)劃”完美收官，業(yè)績大超市場預期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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公司發(fā)布2022年報&2023一季報。2022年公司總營收125.33億元（同比+23.9%），歸母凈利潤23.62億元（同比+75.7%），扣非歸母凈利潤23.23億元（同比+83.7%）。
單看四季度，公司總營收45.87億元（同比+128.8%），歸母凈利潤9.47億元（同比+688.3%），扣非歸母凈利潤9.07億元（同比+898.2%）。
2023Q1，公司總營收39.35億元（同比+44.6%），歸母凈利潤12.03億元（同比+148.3%），扣非歸母凈利潤11.78億元（同比+140.5%）。
Q4呼吸系統(tǒng)用藥需求暴漲，2022年年度業(yè)績大超市場預期。2022全年以嶺藥業(yè)業(yè)績增速亮眼，尤其是Q4利潤、收入增速水平極高。分版塊來看，心腦血管產(chǎn)品營收41.78億元（同比-7.87%），占比33.33%，呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品營收68.72億元（同比+67.29%），占比54.83%，其他專利產(chǎn)品營收3.83億元（同比-18.71%），其他產(chǎn)品營收11.01億元（同比+9.64%）。2022年由于宏觀環(huán)境復雜，市場需求變化較大，下半年呼吸系統(tǒng)用藥需求提升，我們預計連花清瘟的需求增加是公司業(yè)績放量的最核心原因。此外，公司有10個專利中藥品種入選2022年國家醫(yī)保目錄（“通參芪”、連花清瘟、連花清咳、津力達、夏荔芪、養(yǎng)正消積、解郁除煩、益腎養(yǎng)心），5個專利中藥品種入選2018年國家基藥目錄（“通參芪”、連花清瘟、津力達），共同構(gòu)成公司銷售收入的主要來源。
降本增效成果顯著，盈利能力不斷提升。2022年銷售費用32.59億元，營收占比26.0%，同比下降了7.9pct；管理費用6.12億元，營收占比4.9%，與去年相同；研發(fā)費用10.32億元，營收占比8.2%，同比提升了0.4pct，同比增加了30.28%，主系研發(fā)人員薪酬及科研合作費較同期增加所致。2022年是公司“六五規(guī)劃”的收官之年，以嶺藥業(yè)以市場需求為導向，不斷深化營銷網(wǎng)絡(luò)改革，持續(xù)加大研發(fā)投入，組織優(yōu)化協(xié)調(diào)內(nèi)部生產(chǎn)要素，提升生產(chǎn)效率和保障能力，盈利能力進一步提升。
2023Q1收入繼續(xù)維持高增長，利潤端再創(chuàng)歷史新高。2023Q1，公司銷售規(guī)模增加，收入增速較高，歸母凈利潤達歷史高點。期間費用方面，銷售費用7.32億元，營收占比18.6%，同比下降了8.8pct；管理費用1.67億元，營收占比4.3%，同比增加了39.37%，主系是報告期內(nèi)管理人員薪酬、折舊攤銷費較同期增加所致；研發(fā)費用1.65億元，營收占比4.2%。
中藥創(chuàng)新成果顯著，以嶺藥業(yè)邁入創(chuàng)新收獲期。公司踐行“理論+臨床+新藥+實驗+循證”一體化的中醫(yī)學術(shù)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)化新模式，創(chuàng)新能力居中藥行業(yè)前列?，F(xiàn)有研發(fā)管線覆蓋在研中藥創(chuàng)新藥品種40余個，覆蓋臨床12個系統(tǒng)疾病，圍繞已上市、研發(fā)不同階段、篩選階段進行研發(fā)陣列布局?！巴▍④巍?項符合國際標準的權(quán)威循證研究已經(jīng)完成揭盲，治療過敏性鼻炎的玉屏通竅片正在開展Ⅲ期臨床研究，治療兒童感冒的小兒連花清感顆粒2022年已完成Ⅱ期臨床研究，啟動Ⅲ期臨床研究，治療糖尿病視網(wǎng)膜病變的芪黃明目膠囊完成了國家藥品監(jiān)督管理局組織的生產(chǎn)與臨床現(xiàn)場核查，已上市產(chǎn)品臨床證據(jù)的不斷充實，產(chǎn)品群的不斷豐富擴大為公司在未來幾年繼續(xù)保持持續(xù)快速增長打下了良好基礎(chǔ)，提供了強大動力。
盈利預測與投資評級。預計2023-2025年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤24.25億元、28.04億元、32.54億元，對應增速分別為2.7%，15.6%，16.0%。對應PE 21X/18X/15X。我們看好公司中藥創(chuàng)新藥龍頭地位，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策調(diào)整的風險、藥品降價的風險、產(chǎn)品研發(fā)和上市后臨床研究風險、主要原材料價格波動風險等
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