>> 華金證券-以嶺藥業(yè)(002603)2023Q1業(yè)績超預(yù)期，創(chuàng)新藥管線迎重估-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周平 |
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投資要點 2023Q1業(yè)績超預(yù)期，連花清咳高速放量：公司2022年報實現(xiàn)收入125.33億元（+24%）、歸母凈利潤23.62億元（+76%）；2023年一季報超預(yù)期，實現(xiàn)收入39.35億元（+45%）、歸母凈利潤12.02億元（+148%）。新冠疫情全面放開拉動抗疫類產(chǎn)品需求，連花清瘟高速放量，2022年抗感冒類產(chǎn)品實現(xiàn)收入68.71億元（+67%），估計2023Q1仍處于高速放量階段。中藥創(chuàng)新藥連花清咳于2020年獲批上市，與連花清瘟共享品牌和渠道，正進(jìn)入高速放量階段，長期看有望填補(bǔ)新冠疫情給連花清瘟帶來的收入空缺。
中藥創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)入收獲期，心血管產(chǎn)品將恢復(fù)快速增長：2021-2023年國務(wù)院辦公廳分別發(fā)布了加快中醫(yī)藥特色發(fā)展、十四五中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃、中醫(yī)藥振興的相關(guān)政策，中藥創(chuàng)新藥審批速度加快、臨床應(yīng)用范圍擴(kuò)大、醫(yī)保報銷支持加大，迎來最好的政策機(jī)遇期。中藥創(chuàng)新藥審批速度快，研發(fā)支出少且長期成長性強(qiáng)，投資性價比高。中藥創(chuàng)新藥研發(fā)支出一般為數(shù)千萬元，但長尾效應(yīng)明顯推動銷售持續(xù)增長，如通心絡(luò)膠囊和參松養(yǎng)心膠囊均已獲批超過20年仍保持穩(wěn)定增長。公司高度重視中藥創(chuàng)新藥研發(fā)，是國內(nèi)中藥創(chuàng)新藥龍頭公司之一，研發(fā)支出占收入的比例維持在8%左右。2020年連花清咳片獲批，2021年解郁除煩膠囊和益腎養(yǎng)心安神片獲批，岐黃明目膠囊已申報NDA，還有4個處于臨床3期，即將迎來密集收獲期。心血管線三大品種通心絡(luò)、參松養(yǎng)心、芪藶強(qiáng)心銷售額均在10億以上，疫情后渠道協(xié)同效應(yīng)明顯保持15%穩(wěn)定增長。
投資建議：我們預(yù)測公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為23.89/27.33/32.52億元，增速分別為1%/14%/19%，對應(yīng)PE分別為21/18/15倍，考慮到連花清咳放量及心血管產(chǎn)品恢復(fù)增長，公司創(chuàng)新藥管線眾多有望實現(xiàn)估值提升，維持“買入”建議。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；產(chǎn)品銷售低于預(yù)期；新冠疫情擾動。
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