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核心觀點(diǎn)
　　1月30日晚，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.50-24.19億元，同比增長(zhǎng)60%-80%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.24-23.40億元，同比增長(zhǎng)60%-85%。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告中值測(cè)算，22年全年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.85億元，同比增長(zhǎng)70.00%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)21.82億元，同比增長(zhǎng)72.50%，利潤(rùn)端增長(zhǎng)超預(yù)期，推測(cè)主要?dú)w功于防疫政策優(yōu)化下抗感冒品類的亮眼表現(xiàn)。
　　事件
　　公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告
　　1月30日晚，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.50-24.19億元，同比增長(zhǎng)60%-80%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.24-23.40億元，同比增長(zhǎng)60%-85%，業(yè)績(jī)預(yù)告超過此前預(yù)期。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　核心品類表現(xiàn)亮眼，Q4利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期
　　根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告中值測(cè)算，22年全年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.85億元，同比增長(zhǎng)70.00%，其中Q4單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.70億元，同比增長(zhǎng)624.05%；22年全年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)21.82億元，同比增長(zhǎng)72.50%，其中Q4單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.66億元，同比增長(zhǎng)742.69%。
　　我們認(rèn)為，Q4利潤(rùn)端的高速增長(zhǎng)主要受益于：1）隨著防疫政策逐步優(yōu)化，四類藥品銷售限制放開，尤其在12月份疫情管控放開后，感冒藥及相關(guān)產(chǎn)品需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，推測(cè)盈利能力較強(qiáng)的核心抗感冒品類在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；2）推測(cè)受到各地疫情擾動(dòng)，學(xué)術(shù)推廣等活動(dòng)開展受到影響，結(jié)合公司合理控費(fèi)，部分銷售費(fèi)用未發(fā)生，公司費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2022–2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為118.95億元、132.73億元和150.08億元，歸母凈利潤(rùn)分別為22.85億元、26.08億元和30.26億元，折合EPS（攤?。┓謩e為1.37元/股、1.56元/股和1.81元/股，分別同比增長(zhǎng)70.0%、14.1%及16.0%，對(duì)應(yīng)PE分別為21.2x、18.6x及16.0x。我們認(rèn)為公司是行業(yè)領(lǐng)先創(chuàng)新中藥龍頭，隨著中藥審評(píng)改革持續(xù)深化，公司有望迎來高質(zhì)量發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1.新藥研發(fā)及落地不達(dá)預(yù)期：新藥研發(fā)所需時(shí)間較長(zhǎng)，投入使用之前需要多階段的臨床試驗(yàn)，臨床試驗(yàn)不理想可能會(huì)導(dǎo)致新藥無法預(yù)期上市，或?qū)緲I(yè)績(jī)產(chǎn)生影響；2.中成藥集采等政策風(fēng)險(xiǎn)：如中成藥集采全面推進(jìn)可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品降價(jià)超過預(yù)期，進(jìn)而影響公司收入及盈利預(yù)測(cè)；3.藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：如省際集采聯(lián)盟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇等事件可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期，進(jìn)而影響公司收入及盈利預(yù)期；4.原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：原材料漲價(jià)將提高公司經(jīng)營(yíng)成本，降低盈利，從而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響，企業(yè)降本增效壓力大。