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中藥創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)入收獲期：2021-2023年國務(wù)院辦公廳分別發(fā)布了加快中醫(yī)藥特色發(fā)展、十四五中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃、中醫(yī)藥振興的相關(guān)政策，中藥創(chuàng)新藥審批速度加快、臨床應(yīng)用范圍擴(kuò)大、醫(yī)保報(bào)銷支持加大，迎來最好的政策機(jī)遇期。中藥創(chuàng)新藥審批速度快，研發(fā)支出少且長期成長性強(qiáng)，投資性價(jià)比高。中藥創(chuàng)新藥研發(fā)支出一般為數(shù)千萬元，但長尾效應(yīng)明顯推動(dòng)銷售持續(xù)增長，如通心絡(luò)膠囊和參松養(yǎng)心膠囊均已獲批超過20年仍保持穩(wěn)定增長。公司高度重視中藥創(chuàng)新藥研發(fā)，是國內(nèi)中藥創(chuàng)新藥龍頭公司之一，研發(fā)支出占收入的比例維持在8%左右。2020年連花清咳片獲批，2021年解郁除煩膠囊和益腎養(yǎng)心安神片獲批，岐黃明目膠囊已申報(bào)NDA，還有3個(gè)處于臨床3期，2個(gè)處于臨床2期，即將迎來密集收獲期。
　　心血管線穩(wěn)定增長，呼吸線快速增長，潛力產(chǎn)品高速放量：心血管線三大品種通心絡(luò)、參松養(yǎng)心、芪藶強(qiáng)心銷售額均在10億以上，渠道協(xié)同效應(yīng)明顯保持15%穩(wěn)定增長。新冠+流感病例高發(fā)，連花清瘟在中藥抗病毒產(chǎn)品中排名第一，仍將保持穩(wěn)定增長。連花清瘟主打抗病毒、退燒、頭痛等功效，連花清咳片主打止咳化痰，雙方能夠形成有效互補(bǔ)，借助連花清瘟渠道有望加快銷售。連花清咳片于2020年獲批并談判進(jìn)入醫(yī)保，未來有望進(jìn)入基藥目錄進(jìn)一步放量。預(yù)計(jì)2023-2024年銷售額分別為8/16億元，從而推動(dòng)呼吸線銷售快速增長。潛力品種八子補(bǔ)腎膠囊、津力達(dá)顆粒、夏荔芪膠囊、解郁除煩膠囊、益腎養(yǎng)心安神片均為獨(dú)家品種且正處于高速放量階段，未來有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　投資建議：考慮到連花清瘟抗新冠療效好在2022年實(shí)現(xiàn)高增長，2023有望帶動(dòng)連花清咳快速放量，心血管產(chǎn)品線保持穩(wěn)定增長，二線創(chuàng)新藥產(chǎn)品進(jìn)入高增長通道，我們公司預(yù)測2022年至2024年每股收益分別為1.35/1.36/1.66元，增速分別為67%/1%/23%，對應(yīng)PE分別為22/21/17倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；產(chǎn)品銷售低于預(yù)期；新冠疫情擾動(dòng)。