>> 廣發(fā)證券-寒武紀(688256)22年營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23Q1毛利率進一步提升-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
1942KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉雪峰,吳祖鵬,周源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布22年年報及23年一季報。22年全年公司實現(xiàn)總營收7.3億元，同比增加1.1%。歸母凈利潤-12.6億元，21年同期為-8.2億元。扣非歸母凈利潤-15.8億元，21年同期為-11.1億元。23Q1公司實現(xiàn)營收7529萬元，同比增加19.5%；歸母凈利潤為-2.6億元，22年同期為-2.9億元；扣非歸母凈利潤為-3.0億元，22年同期為-3.6億元。
2022年，營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率穩(wěn)步上升。22年，公司毛利率為65.8%，同比增長3.4PCT。一方面，高毛利率的思元370等云端產(chǎn)品實現(xiàn)了在包括阿里云在內(nèi)的多家頭部企業(yè)的規(guī)?；N售，推動該業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比173.5%的增長；另一方面，低毛利率的邊緣端業(yè)務(wù)營收同比減少74.7%。我們認為，22年云端產(chǎn)品在阿里云等互聯(lián)網(wǎng)公司的規(guī)?；N售有望起到標桿效應(yīng)，擴大互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域商業(yè)化落地的覆蓋面，推動23年云端產(chǎn)品線業(yè)務(wù)高增長，并提升公司整體毛利率。23Q1，公司毛利率為76.8%，較22Q1提升20.2 PCT。
公司云端AI芯片性能行業(yè)領(lǐng)先，有望受益于智能算力需求的加速。以ChatGPT為代表的AI大模型的開發(fā)量和應(yīng)用量快速增長，驅(qū)動AI芯片需求增長加速。我們認為，在國產(chǎn)云端大算力AI芯片領(lǐng)域，公司技術(shù)水平領(lǐng)先，產(chǎn)品性能與海外競品差距持續(xù)縮小，在國產(chǎn)廠商中領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，將有望受益于智能算力需求的加速。
盈利預測與投資建議：23-25年EPS預計分別為-1.7/-1.0/-0.1元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢、下游需求前景以及獨立第三方平臺的稀缺性等因素，參考可比公司估值，我們給予公司23年85倍PS，對應(yīng)合理價值251.75元/股，維持“增持”評級。
風險提示：供應(yīng)鏈不穩(wěn)定的風險。研發(fā)投入較大與成果落地不及預期的風險。產(chǎn)品市場推廣與客戶開拓不及預期的風險。市場情緒推動短期靜態(tài)估值上升過快。
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