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2022營收端受制于新冠需求減弱，利潤(rùn)端獲益于訴訟和解。2022年總營收42.31億元（+7.69%），歸母凈利潤(rùn)20.26億元（+319.04%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.64億元（-46.43%），經(jīng)營性現(xiàn)金流14.21億（+32.43%），其中四季度單季營收9.41億元（-13.03%），歸母凈利潤(rùn)0.04億元（-81.22%）。營收端增速放緩主要系新冠自動(dòng)化設(shè)備采購減少所致。利潤(rùn)端增長(zhǎng)獲益于與illumina訴訟和解3.25億美元賠償。
　　研發(fā)投入強(qiáng)度進(jìn)一步提升，重磅產(chǎn)品陸續(xù)上市。2022年研發(fā)費(fèi)用8.14億元（+33.88%），收入占比達(dá)到19.25%，研發(fā)費(fèi)用率較2021年15.48%顯著提升3.76pp，研發(fā)投入強(qiáng)度已接近全球MNC企業(yè)水平（15-25%）。持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入已陸續(xù)進(jìn)入收獲期：1）基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)：推出全球同等通量測(cè)序儀中速度最快機(jī)型之一的小型化雙載片測(cè)序平臺(tái)DNBSEQ-G99。今年2月發(fā)布超高通量測(cè)序儀DNBSEQ-T20×2，將單人全基因組測(cè)序成本降至100美元以下；2）實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊：發(fā)布MGISPSmart8實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化移液機(jī)器人、基于數(shù)字微流控技術(shù)的自動(dòng)化建庫平臺(tái)DNBelab-D4；3）新業(yè)務(wù)板塊：升級(jí)智能高效的新型生物樣本資源庫MGICLab-LT系列、推出掌上無線彩色多普勒超聲診斷儀。
　　2023Q1新冠效應(yīng)出清，業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓。2023年一季度總營收6.19億元（-49.25%），歸母凈利潤(rùn)-1.50億（-143.78%），扣非凈利潤(rùn)-1.65億（-149.67%），經(jīng)營性現(xiàn)金流-4.52億（-493.91%），業(yè)績(jī)下滑主要系新冠相關(guān)實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化設(shè)備采購需求降低、研發(fā)持續(xù)高投入所致。2023Q1研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.19億元（+40.1%），研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)35.35%（+16.1pp）。
　　訴訟和解打開海外遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。公司于2022年與illumina達(dá)成專利訴訟和解，基因測(cè)序儀開啟歐美成熟市場(chǎng)商業(yè)化。公司基因測(cè)序儀全球新增裝機(jī)總數(shù)超600臺(tái)，海外新增裝機(jī)總數(shù)超130臺(tái)，根據(jù)灼識(shí)咨詢，全球基因測(cè)序儀及耗材22年市場(chǎng)規(guī)模約48億美元，公司全球?qū)?yīng)實(shí)現(xiàn)基因測(cè)序業(yè)務(wù)收入約17.6億元，市占率約5.2%；國內(nèi)基因測(cè)序儀及耗材22年市場(chǎng)規(guī)模約44億元，公司市占率約26.1%，海外市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；專利訴訟風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇等
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。公司為全球唯二能夠自主研發(fā)并量產(chǎn)從Gb級(jí)至Tb級(jí)低中高不同通量的臨床級(jí)基因測(cè)序儀企業(yè)之一，訴訟和解打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間?？紤]到新冠相關(guān)自動(dòng)化設(shè)備采購需求下降，下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)、新增25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)未來三年歸母凈利潤(rùn)2.66/3.22/3.89億元，原23-24年預(yù)測(cè)為7.11/9.11億元，同比增速-86.9/21.1/20.9%；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=127/105/87x。維持“增持”評(píng)級(jí)。