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2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收27.5億元（+12.6%），歸母凈利1.9億元，（+9.1%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.9億元（+9.1%）；4Q22公司實(shí)現(xiàn)營收7.2億元（+1.6%），歸母凈利潤0.3億元（-54.3%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.2億元；1Q23公司實(shí)現(xiàn)營收5.5億元（+4.8%），歸母凈利潤0.1億元（+169.5%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.02億元（+87.0%）。公司一季度凈利潤同比大幅增長主要受益于管理效率提升及子公司出售帶來的投資收益增加。由于公司科研底蘊(yùn)深厚，軟件自研能力強(qiáng)，硬件系統(tǒng)資源優(yōu)勢明顯，市場耕作能力深厚，下游賽道廣闊，國產(chǎn)替代需求旺盛，我們看好公司長期發(fā)展前景，維持“買入”評級。
　　▍盈利能力：1Q23盈利能力顯著改善，研發(fā)投入持續(xù)增強(qiáng)。利潤率：公司2022年度毛利率33.3%，凈利率6.8%，同比分別-0.1pct、-0.3pct；4Q22毛利率28.3%，凈利率4.0%，同比分別-4.9pct、-5.2pcts; 1Q23單季毛利率30.2%，凈利率1.6%，同比分別-1.5pcts、+4.7pcts。費(fèi)用率：公司2022年度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為8.8%、6.7%、13.7%，三項(xiàng)費(fèi)率分別同比+0.3pct、-0.8pct、+2.2pcts，4Q22銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為7.1%、6.5%、14.5%，三項(xiàng)費(fèi)率單季分別同比+1.5pcts、+0.0pct、+4.3pcts；1Q23銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為12.1%、9.6%、18.6%，三項(xiàng)費(fèi)率單季分別同比-0.2pct、+0.1pct、+2.9pcts，公司研發(fā)費(fèi)用率保持增長趨勢，以進(jìn)一步完善在消費(fèi)電子、新能源、文化元宇宙等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，支撐未來戰(zhàn)略增長。
　　▍機(jī)器視覺：消費(fèi)電子、新能源引領(lǐng)營收高增。消費(fèi)電子：公司3C領(lǐng)域2022年實(shí)現(xiàn)營收同比增長67.1%，1Q23實(shí)現(xiàn)營收1.3億元，同比增長144.3%，可配置視覺系統(tǒng)、智能視覺裝備均較好服務(wù)蘋果、富士康等戰(zhàn)略客戶的智能制造與質(zhì)量管理，在蘋果及其產(chǎn)業(yè)鏈份額進(jìn)一步擴(kuò)大，國產(chǎn)替代步伐再次加速。新能源：公司新能源領(lǐng)域2022年?duì)I收同比增長36.0%，1Q23營收同比增長47.6%，已在鋰電前、中、后全工藝段均布局解決方案，進(jìn)一步完善鋰電市場產(chǎn)品布局，且已通過多家頭部企業(yè)供應(yīng)鏈認(rèn)證，向長期戰(zhàn)略合作邁進(jìn)。其他：新型顯示、交通等領(lǐng)域，受經(jīng)濟(jì)下行宏觀環(huán)境影響，收入呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢。
　　▍立體視覺：文化元宇宙打造公司第二成長曲線。公司2022年文化元宇宙領(lǐng)域營收同比增長28.8%，1Q23營收同比增長46.26%，已實(shí)現(xiàn)FZmotion光學(xué)運(yùn)動(dòng)捕捉系統(tǒng)、LuStage光場重建系統(tǒng)、LuXR虛擬制作系統(tǒng)等全系列自主研發(fā)產(chǎn)品的市場布局；且為加快推進(jìn)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)在元宇宙領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，公司已投資設(shè)立全資子公司“元客視界”，以服務(wù)廣電傳媒與影視文化智能內(nèi)容生產(chǎn)，公司此領(lǐng)域國內(nèi)布局較早，成長前景良好。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品開發(fā)無法滿足下游應(yīng)用需求；核心技術(shù)人才流失；技術(shù)泄密；貿(mào)易政策、貿(mào)易摩擦帶來的境外采購限制；市場競爭加劇；應(yīng)收賬款余額較大及無法及時(shí)回收；稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助占利潤總額比例較高。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：結(jié)合2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)數(shù)據(jù)，我們下調(diào)公司2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至2.8/3.6億元（2.9/3.9億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為4.5億元，對應(yīng)2023/24/25年EPS預(yù)測為0.59/0.77/0.96元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)公司2023/24/25年P(guān)E為56/43/34倍。我們選取國內(nèi)同樣涉及機(jī)器視覺業(yè)務(wù)的精測電子與奧普特作為可比公司，可比公司2023年平均估值為60倍（精測電子、奧普特預(yù)測為Wind一致預(yù)期）。此外，我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤增速分別為46.4%/29.3%/25.9%，根據(jù)PEG估值法（PEG=PE/盈利增長率），可比公司平均PEG約為2倍，公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023年P(guān)EG約為1。且鑒于公司軟硬件技術(shù)積累深厚，產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，科研實(shí)力雄厚，客戶關(guān)系保持良好，機(jī)器視覺業(yè)務(wù)新賽道拓展情況良好，立體視覺業(yè)務(wù)應(yīng)用前景廣闊，我們認(rèn)為公司股價(jià)存在上漲空間，看好公司長期發(fā)展前景，維持“買入”評級。