>> 中信建投-凌云光(688400)機(jī)器視覺系列報(bào)告：2023Q1扭虧為盈，工業(yè)視覺及文化元宇宙前景可期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點(diǎn)
公司2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期；2023Q1消費(fèi)電子、新能源、文化元宇宙三大核心業(yè)務(wù)增長迅速，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，整體扭虧為盈。
展望2023年，消費(fèi)電子品控前移、智能工廠改造加快、新能源應(yīng)用場(chǎng)景滲透將持續(xù)拉動(dòng)工業(yè)機(jī)器視覺需求；AIGC的發(fā)展有望催生更多元宇宙相關(guān)場(chǎng)景，公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品已有豐富的商用經(jīng)驗(yàn)，有望充分受益。
事件
公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.49億元，同比增加12.83%，歸母凈利潤1.88億元，同比增加9.12%，扣非歸母凈利潤1.66億元，同比增加8.69%。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營收7.20億元，同比增長1.56%，歸母凈利潤0.29億元，同比降低54.34%，扣非歸母凈利潤0.20億元。
2023Q1實(shí)現(xiàn)營收5.51億元，同比增加4.76%，歸母凈利潤0.10億元，同比增加169.45%，扣非歸母凈利潤-0.02億元（去年同期為-0.18億元）。
簡(jiǎn)評(píng)
2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2023Q1扭虧為盈
消費(fèi)電子、新能源、文化元宇宙三大業(yè)務(wù)增長迅速，為2022年業(yè)績(jī)提供強(qiáng)勁支撐。2022年，公司在消費(fèi)電子、新能源、文化元宇宙等三大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)中，營收分別同比增長67.12%、36.03%、28.78%，為公司發(fā)展提供重要支撐。毛利率為33.31%，同比基本持平；期間費(fèi)用率28.94%，同比降低1.5pct，主要系研發(fā)費(fèi)用率提高2.15pct；歸母凈利率略降0.3pct。
2023Q1主業(yè)高增速，歸母凈利潤扭虧為盈。2023Q1，消費(fèi)電子、新能源、文化元宇宙三大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，營收分別同比增長144.30%、46.26%、47.58%，遠(yuǎn)高于營收增速，彌補(bǔ)了宏觀環(huán)境對(duì)其他業(yè)務(wù)的影響，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.10億元，同比扭虧為盈。
工業(yè)機(jī)器視覺：果鏈工業(yè)富聯(lián)智能工廠及新能源增長依然強(qiáng)勁
在消費(fèi)電子行業(yè)，公司持續(xù)擴(kuò)大可配置視覺系統(tǒng)在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)份額；批量交付手機(jī)智能外觀檢測(cè)高端設(shè)備，助力工業(yè)富聯(lián)智能工廠建設(shè)。在新能源領(lǐng)域，公司可配置視覺系統(tǒng)完成前、中、后道工序全覆蓋，同時(shí)積極研發(fā)智能視覺裝備產(chǎn)品。
?。?）據(jù)CINNOResearch統(tǒng)計(jì)，2020年公司在中國消費(fèi)電子可配置視覺系統(tǒng)市占率22.4%，僅次于康耐視和基恩士。憑借日趨成熟的系統(tǒng)能力以及響應(yīng)速度，公司實(shí)現(xiàn)對(duì)基恩士等的進(jìn)口替代，逐漸增大在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)份額。2022年，公司實(shí)現(xiàn)了手機(jī)中框檢測(cè)設(shè)備的批量交付。
?。?）2022年上半年，隨著工業(yè)富聯(lián)進(jìn)一步加大在工業(yè)互聯(lián)新基建和智能工廠領(lǐng)域的投資力度，雙方合作進(jìn)一步加強(qiáng)，來自鴻海精密（含工業(yè)富聯(lián)及其合并范圍內(nèi)公司）的收入金額為1.1億元，同比快速增長，有望在2023年帶來較大增量。
?。?）受益于新能源行業(yè)的高景氣以及對(duì)生產(chǎn)品控的提高，公司2022年在鋰電的前、中、后全工藝段布局解決方案，推出鋰電池隔膜檢測(cè)、極片檢測(cè)和外觀檢測(cè)等智能產(chǎn)品和解決方案，完善產(chǎn)品布局，同時(shí)通過多家頭部企業(yè)的供應(yīng)鏈認(rèn)證，2023年有望保持強(qiáng)勁增長。
文化元宇宙：深耕多年，動(dòng)作捕捉、數(shù)字人(AIGC)等已成功商用
公司在元宇宙底層技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)域深耕多年，2021年即達(dá)到億級(jí)收入規(guī)模，2022年動(dòng)作捕捉已形成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，數(shù)字人(AIGC)達(dá)到千萬級(jí)別以上的收入；實(shí)現(xiàn)FZmotion光學(xué)運(yùn)動(dòng)捕捉系統(tǒng)、LuStage光場(chǎng)重建系統(tǒng)、LuXR虛擬制作系統(tǒng)等全系列自主研發(fā)產(chǎn)品的市場(chǎng)布局，服務(wù)虛擬現(xiàn)實(shí)內(nèi)容的智能制作。先后于央視春晚、北京冬奧手語數(shù)字人、虎牙虛擬數(shù)字人、3D動(dòng)畫《爵跡》等成功商用，提供運(yùn)動(dòng)捕捉與數(shù)字建模產(chǎn)品及解決方案。
2022年11月，為加快推進(jìn)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)在元宇宙領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，公司設(shè)立全資子公司元客視界，并已在朝陽區(qū)西店記憶文創(chuàng)小鎮(zhèn)等地開展項(xiàng)目建設(shè)。
SAM等視覺模型有望極大打開機(jī)器視覺滲透場(chǎng)景，公司具備優(yōu)質(zhì)的算法能力和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，有望充分受益
AI技術(shù)的突破使機(jī)器視覺觸達(dá)領(lǐng)域更為廣泛，深耕產(chǎn)業(yè)&技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)將受益。2023年4月5日，Meta發(fā)布圖像分割大模型SAM，圖像分割技術(shù)取得重大突破；4月17日，Meta發(fā)布視覺模型DINOv2，在語義分割、實(shí)例分割、深度估計(jì)和圖像檢索等任務(wù)中均取得不錯(cuò)效果，自監(jiān)督無需微調(diào)。我們認(rèn)為，工業(yè)機(jī)器視覺在當(dāng)前階段以定制化為主，且缺陷檢測(cè)難以量化，SAM等視覺模型有望增加更多項(xiàng)目的可行性，打開滲透空間。隨著產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，深耕產(chǎn)業(yè)具備較好的客戶基礎(chǔ)及場(chǎng)景經(jīng)驗(yàn)，以及技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)有望受益。
公司具備優(yōu)質(zhì)的算法能力和產(chǎn)業(yè)生態(tài)。公司核心算法庫積累18年，已迭代至5.3版本；同時(shí)通過股權(quán)投資等方式，布局CMOS成像芯片等的研發(fā)，完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司作為機(jī)器視覺龍頭企業(yè)，具備優(yōu)質(zhì)的算法能力和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，有望充分受益文化元宇宙與工業(yè)機(jī)器視覺發(fā)展機(jī)遇。展望未來，消費(fèi)電子品控前移、智能工廠改造加快、新能源應(yīng)用場(chǎng)景滲透將持續(xù)拉動(dòng)工業(yè)機(jī)器視覺需求；AIGC的發(fā)展有望催生更多元宇宙相關(guān)場(chǎng)景，公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望充分受益。
預(yù)計(jì)公司2023~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.62、3.40、4.
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