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事件：
　　公司近日發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季度報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入125.33億元（+23.88%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.62億元（+75.75%），扣非后歸母凈利潤23.23億元（+83.68%），單22Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.87億元（+128.75%），歸母凈利潤9.47億元（+688.32%），扣非后歸母凈利潤9.07億元（+898.16%）。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.35億元（+44.56%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.03億元（+148.29%），扣非后歸母凈利潤11.78億元（+140.50%）。
　　點(diǎn)評：
　　呼吸系統(tǒng)類高速增長，2023年仍可期。2022年呼吸系統(tǒng)類實(shí)現(xiàn)營收68.72億元（+67.29%）。公司膠囊劑銷量為197.16億粒（+33.06%），顆粒劑銷量為16.90億袋（+142.71%），主要是連花清瘟系列市場需求增長所致。毛利率方面，呼吸系統(tǒng)類毛利率為69.84%（-2.00pct），較小幅下滑。當(dāng)前連花清瘟系列已逐漸成為家庭常備用藥，覆蓋“感冒+流感+新冠”三大主要適應(yīng)癥，已積累相當(dāng)規(guī)模的呼吸道易感人群。連花清咳片在2022年底順利通過醫(yī)保談判續(xù)約被納入新版醫(yī)保目錄，同時(shí)獲得多省新冠和流感診療方案推薦，隨著渠道覆蓋率進(jìn)一步提高，全年該品種有望實(shí)現(xiàn)高速增長。
　　心腦血管類略有下滑，23年有望恢復(fù)增長。2022年心腦血管類實(shí)現(xiàn)營收41.78億元（-7.87%），毛利率方面，心腦血管類為64.89%（-0.09pct），基本持平。公司“通絡(luò)三寶”基于中醫(yī)脈絡(luò)學(xué)基礎(chǔ)，具有較為豐富的循證醫(yī)學(xué)證據(jù)，不斷擴(kuò)大學(xué)術(shù)影響力，院內(nèi)市場用藥復(fù)蘇，有望在2023年實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。
　　研發(fā)實(shí)力雄厚，中藥現(xiàn)代化不斷結(jié)出碩果。公司2022年其他專利品種實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.83億元（-18.71%），23年在二線品種上加大投入力度后有望較高速增長。公司當(dāng)前在研中藥創(chuàng)新品種40余個(gè)，積極自主研發(fā)申報(bào)新藥。外購方面，增加乳結(jié)泰膠囊和婦血安片兩個(gè)婦科類中藥品種，有望填補(bǔ)公司在婦科用藥領(lǐng)域空白，積極尋求新增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測及投資建議。鑒于公司2023年Q1業(yè)績略超預(yù)期，2023年全年二線品種有望迎來快速放量增長，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營收127.93/142.12/157.18億元，歸母凈利潤26.15/29.94/34.51億元，EPS為1.56/1.79/2.07元/股，PE為20.38/17.80/15.44倍，長期看好公司投資價(jià)值，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：二線品種推廣不及預(yù)期，盈利預(yù)測及估值不及預(yù)期。