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事件:
　　中煤能源發(fā)布2023年一季度報(bào)告：2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入591.6億元，環(huán)比增加30.8%，同比減少4.2%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)71.6億元，環(huán)比增加82.4億元，扭虧為盈，同比增加5.3%；扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)71.3億元，環(huán)比增加82.5億元，扭虧為盈，同比增加5.3%?；久抗墒找鏋?.54元，同比增加5.9%。加權(quán)平均ROE為5.32%，同比減少0.44個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn):
　　煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷提升，價(jià)格成本下降。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3330萬(wàn)噸，同比增加9.2%，銷量7477萬(wàn)噸，同比增加7.5%，自產(chǎn)煤及貿(mào)易煤銷量均有增長(zhǎng)。自產(chǎn)煤銷量3257萬(wàn)噸，同比增加5.7%，買斷貿(mào)易煤銷量3931萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.7%。公司自產(chǎn)商品煤平均售價(jià)671元/噸，同比下降56元/噸（-7.7%），噸煤銷售成本272.55元/噸，同比下降40.5元/噸（-12.9%，主要由于材料、人工、運(yùn)輸費(fèi)用等分別下降8.85、6.76、10.16元/噸），噸煤毛利398元/噸，同比減少15.5元/噸（-3.7%），毛利率達(dá)到59%（同比+2.4pct）。
　　煤化工業(yè)務(wù)：價(jià)格下降，盈利下滑。2023年一季度，公司聚乙烯和聚丙烯銷量分別為18.4萬(wàn)噸（+12.2%）和18.1萬(wàn)噸（+9.7%），售價(jià)分別為7255元/噸（-7.9%）和6855元/噸（-8.9%），單位銷售成本分別為6307元/噸（-5.9%）和6216元/噸（-5.4%），毛利率分別為13.1%（-1.8pct）和9.3%（-3.4pct）；尿素銷量為64.5萬(wàn)噸（+7.9%），售價(jià)為2718元/噸（+4.7%），單位銷售成本為1837元/噸（+7.2%），毛利率為32.4%（-1.6pct）；甲醇銷量為50.7萬(wàn)噸（+2.8%），售價(jià)為1832元/噸（-1.4%），單位銷售成本為2130元/噸（+21.6%），毛利虧損298元/噸?；て穬r(jià)格多有下降，而僅有烯烴成本下降，煤化工業(yè)務(wù)整體盈利能力有所下滑。
　　榆林投建煤炭深加工項(xiàng)目，煤化工業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張。公司公告中煤陜西公司擬投建榆林煤炭深加工項(xiàng)目，項(xiàng)目包括220萬(wàn)噸甲醇/年、90萬(wàn)噸聚烯烴/年，建設(shè)1套EVA和3套聚烯烴裝置，生產(chǎn)系列高端聚烯烴產(chǎn)品。項(xiàng)目總投資239億元，其中30%資金由公司注入，其余通過(guò)貸款解決，項(xiàng)目總工期為30個(gè)月。公司在煤炭富集的榆林地區(qū)建設(shè)煤化工項(xiàng)目，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為229.2/240.4/251.4億元，同比+26%/+5%/+5%；EPS分別為1.73/1.81/1.90元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為5.16/4.92/4.71倍。公司長(zhǎng)協(xié)比例高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升，新建礦井陸續(xù)投產(chǎn)放量，成長(zhǎng)可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)；新建礦井建設(shè)及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。