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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　22年公司產(chǎn)能前置致使產(chǎn)能利用率偏低影響盈利能力，預(yù)計(jì)隨著以電動(dòng)車為代表的下游需求逐步回暖，公司CTP電池托盤等核心業(yè)務(wù)有望重回量利齊升。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮進(jìn)入23年以來新能源下游需求弱于預(yù)期，下修23-24年EPS為1.49（-0.57）元、2.12（-0.89）元，新增25年EPS為　2.79元，參考23年行業(yè)平均估值水平21XPE，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)為31.29（-5.79）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績低于預(yù)期。22年公司實(shí)現(xiàn)營收為29.99億元，同比增長24.44%，歸母凈利潤為2.05億元，同比減少0.81%，扣非歸母凈利潤為1.96億元，同比減少3.45%，23Q1營收為5.31億元，同降22.2%，環(huán)降39.3%；歸母凈利潤為0.25億元，同降51.2%，環(huán)降61.1%；扣非歸母凈利潤為0.21億元，同降57.0%，環(huán)降65.8%。
　　電池托盤帶動(dòng)汽車零部件業(yè)務(wù)高速增長。22年公司汽車業(yè)務(wù)收入達(dá)到20.56億元，營收占比近7成，同增74.4%；毛利率19.37%，同降1.53pct。其中電池托盤貢獻(xiàn)收入14.34億元；出貨量56.97萬套，同增88.1%；單價(jià)2518元，主要系CTP電池托盤帶來單位價(jià)值量提升。
　　靜待需求回暖改善量利。22年Q1-Q4公司毛利率分別為19.39%、17.10%、17.19%、22.22%，扣非凈利率分別為7.26%、4.81%、6.78%、7.12%，在經(jīng)歷Q2疫情影響產(chǎn)能利用率后公司下半年盈利能力逐級(jí)回升。23Q1毛利率17.14%，相較22Q4環(huán)比下滑5.08pct；扣非凈利率4.01%，環(huán)降3.11pct，主要系Q1電動(dòng)車需求淡季影響產(chǎn)能利用率所致，我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨需求改善有望提振量利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，CTP電池托盤導(dǎo)入不及預(yù)期