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策略摘要
　　商品期貨：有色（銅、鋁）、貴金屬逢低買入套保；黑色、農(nóng)產(chǎn)品、能源中性。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　如何理解五一假期后的調(diào)整。五一假期歸來(lái)股票和商品出現(xiàn)明顯背離，各板塊商品錄得不同程度調(diào)整。我們的研判如下：一、中美短期各有風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)方面，此前持續(xù)改善的高頻地產(chǎn)銷售和工業(yè)品（有色和黑色）需求出現(xiàn)從旺轉(zhuǎn)淡的邊際變化，加上政治局會(huì)議總量中性的信號(hào)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期面臨考驗(yàn)帶來(lái)的商品調(diào)整；海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地后，銀行風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵，帶來(lái)的美股和原油同時(shí)調(diào)整。二、上述利空在5月5日上周五得到一定程度的緩和，國(guó)內(nèi)“城中村改造”的關(guān)注支撐地產(chǎn)預(yù)期，海外美國(guó)政府表示將監(jiān)控“健康銀行面臨的做空壓力”，銀行股出現(xiàn)明顯企穩(wěn)回升。三、弱復(fù)蘇、等待破局。國(guó)內(nèi)“弱復(fù)蘇”在于政府政策托而不舉，總量中性，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改善，在地產(chǎn)政策邊際轉(zhuǎn)松的支持下，短期高頻調(diào)整不足以否定地產(chǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)性改善的趨勢(shì)，更不足以證偽整體經(jīng)濟(jì)的“弱復(fù)蘇”趨勢(shì)。海外我們相對(duì)看好美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策平臺(tái)期下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利好，并且4月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)也顯示現(xiàn)階段美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具有韌性。因此在資產(chǎn)研判上，我們?nèi)跃S持對(duì)于股指的樂(lè)觀觀點(diǎn)，整體商品關(guān)注供給的破局或者地產(chǎn)改善預(yù)期的回歸。
　　商品分板塊來(lái)看。黑色板塊和有色需求端近期有旺季轉(zhuǎn)淡的邊際變化，短期維持中性，關(guān)注壓產(chǎn)政策對(duì)供需的影響；近期原油價(jià)格受到海外經(jīng)濟(jì)預(yù)期的拖累，短期維持中性；有色板塊近期也開(kāi)啟了去庫(kù)階段，4月以來(lái)高頻的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的有所調(diào)整，但基于地產(chǎn)政策邊際轉(zhuǎn)松的支持，我們對(duì)于地產(chǎn)鏈條后端改善的趨勢(shì)仍相對(duì)樂(lè)觀，有色可以把握逢低買入套保的機(jī)會(huì)；農(nóng)產(chǎn)品中的生豬供需兩端預(yù)計(jì)未來(lái)一季度均面臨一定壓力；貴金屬無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)政策平臺(tái)階段還是降息階段均能取得穩(wěn)定上漲的收益，因此建議把握逢低買入套保的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；各國(guó)加碼物價(jià)調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。