>> 山西證券-天目湖(603136)23Q凈利率超疫情前水平，新項目有序推進(jìn)產(chǎn)品矩陣豐富-230505
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大小： |
415KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
王馮,張曉霖 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年財報，期內(nèi)實現(xiàn)營收3.69億元（-11.96%），歸母凈利潤2030.69萬元（-60.57%），扣非歸母凈利潤1241.81萬元（-70.97%），EPS0.11元。其中22Q4實現(xiàn)營收1.25億元（+24.56%），歸母凈利潤1782.21萬元（+134.81%），扣非歸母凈利潤1460.36萬元（425.98%）。全年來看受公司22Q1、Q2經(jīng)營情況受疫情沖擊較大，營收大幅下滑、業(yè)績表現(xiàn)虧損，22Q3、Q4營收恢復(fù)較快、業(yè)績同比扭虧為盈。
事件點(diǎn)評
景區(qū)業(yè)務(wù)恢復(fù)至2019年同期50%，酒店業(yè)務(wù)受益于容量提升貢獻(xiàn)近四成營收。分產(chǎn)品來看，期內(nèi)山水園/南山竹海/水世界/溫泉/酒店分別實現(xiàn)營收0.86億元/0.69億元/0.14億元/0.32億元/1.43億元，較上年同期-30.33%/-31.22%/+258.47%/-10.24%/+15.26%，分別恢復(fù)至2019年同期53%/51%/88%/60%/149%；期內(nèi)各項業(yè)務(wù)毛利率分為別48.21%/43.68%/15.64%/36.99%/24.84%，較上年同期-14.65pct/-16.05pct/+187.7pct/-6.51pct/-10.88pct，水世界毛利率變動較大主要系上年暑期江蘇疫情影響園區(qū)正常運(yùn)營、同比基數(shù)較低。
新媒體渠道拓展?fàn)I銷、新產(chǎn)品擴(kuò)容提升產(chǎn)品豐富度。運(yùn)營渠道方面，公司通過微信、淘寶、抖音等新媒體渠道擴(kuò)大影響力增加營收；新產(chǎn)品方面，期內(nèi)公司新增御水溫泉·森酒店、遇·碧波園、遇·湖林里系列酒店，持續(xù)打造度假產(chǎn)品、特色酒店；新項目方面，與溧陽政府合作動物王國項目前期工作有效推進(jìn)，公司承擔(dān)策劃設(shè)計工作全面啟動；參與并完成華天、水悅山莊地塊項目設(shè)計投標(biāo)。
22年疫情影響園區(qū)經(jīng)營波動費(fèi)用增加，毛利率36.24%（-13.78pct）距2019年65.32%有所承壓，凈利率5.74%（-8.74pct）。整體費(fèi)用率31.88%（+0.73pct），其中銷售費(fèi)用率11.2%（-1.65pct）、管理費(fèi)用率21.06%（+2.74pct）、財務(wù)費(fèi)用率-0.38%（-0.37pct）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.14億元（-16.88%）。
經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)，Q1景區(qū)淡季凈利率略超疫情前水平。23Q1實現(xiàn)營收1.2億元（+114.26%），歸母凈利潤1914.39萬元、較上年同期扭虧為盈增加4063.42萬元，扣非歸母凈利潤1690.6萬元、較上年同期增加3938.99萬元，EPS0.1元。23Q1公司經(jīng)營情況大幅改善，毛利率42.42%（+41.28pct），凈利率18.06%（+58.09pct）、相交19Q1提升0.15pct。整體費(fèi)用率20.43%（-24.3pct），其中銷售費(fèi)用率6.34%（-4.58pct）、管理費(fèi)用率15.4%（-17.81pct）、財務(wù)費(fèi)用率-1.31%（-1.91pct）。
投資建議
與疫情前相比公司酒店業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，高毛利率酒店產(chǎn)品有望帶動公司整體盈利能力提升。南山小寨年內(nèi)有望推動開工建設(shè)，動物王國規(guī)劃設(shè)計方案有序進(jìn)行。經(jīng)營環(huán)境全面轉(zhuǎn)暖，看好公司輻射全國客群、漂流等新項目投產(chǎn)落地。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.11\1.34\1.52元，對應(yīng)公司5月4日收盤價26.84元，2023-2025年P(guān)E分別為24.1\20.1\17.6倍，給予“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
居民消費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險；景區(qū)客流下滑風(fēng)險；項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險。
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