| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大小： |
1315KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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白酒: 23Q1多家酒企業(yè)績超預(yù)期，維持二季度白酒景氣觀點(diǎn)。從一季報來看,盡管白酒行業(yè)一季度有一定壓力,但仍有多家酒企業(yè)績超預(yù)期，實(shí)際回款及動銷并不差，由于場景恢復(fù)，白酒量的維度恢復(fù)更好，大眾價位帶表現(xiàn)較突出。五一期間，出行和宴席回補(bǔ)復(fù)蘇趨勢延續(xù)，當(dāng)前看二季度，我們預(yù)計(jì)商務(wù)宴請量不減、價持續(xù)恢復(fù)，繼續(xù)推薦宴席受益品種地產(chǎn)酒，推薦全年a標(biāo)的及五月金股順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前估值底部、基本面有望逐步改善的五糧液、瀘州老窖，低基數(shù)方面關(guān)注次高端、蘇酒。
啤酒:量價齊升趨勢延續(xù)，Q2旺季業(yè)績彈性或更大。年后啤酒消費(fèi)逐步回暖，餐飲、夜場等場景改善恢復(fù)帶動銷量增長，23Q1啤酒板塊營收同比+12.98%，歸母凈利同比+29.82%，行業(yè)高端化邏輯持續(xù)演繹。五一期間消費(fèi)熱度激增，燒烤、音樂節(jié)等場景火熱帶動啤酒消費(fèi)，青島啤酒拳頭產(chǎn)品之一原漿啤酒五一假期訂單暴增，較往日增加了150%。同時，目前全國氣溫上升速度加快迎來旺季備貨階段，疊加去年4-6月行業(yè)銷量低基數(shù)，場景恢復(fù)+低基數(shù)高增長有望帶動啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)淡季不淡。此外在啤酒市場復(fù)蘇機(jī)遇下行業(yè)高端化進(jìn)程有望加速，主要啤酒企業(yè)量價齊升趨勢延續(xù)可期，23年全年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)高端化進(jìn)程、消費(fèi)場景修復(fù)和成本壓力演繹。建議關(guān)注成長確定性強(qiáng)的青島啤酒、產(chǎn)品與渠道齊發(fā)力的重慶啤酒、高端化穩(wěn)步推進(jìn)的華潤啤酒以及彈性空間大的燕京啤酒。
軟飲料:消費(fèi)場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎扔點(diǎn)。行業(yè)角度來看，23Q1線下消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長潛力仍在:利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力,釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品:全年看好復(fù)蘇趨勢，業(yè)績有望持續(xù)改善。疫情+成本.上漲壓力下，調(diào)味品22年業(yè)績壓力較大，23Q1利潤端開始回暖，年內(nèi)來看，Q2~Q4均有低基數(shù)紅利釋放，疊加餐飲需求持續(xù)恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)調(diào)味品整體業(yè)績有望持續(xù)改善。行業(yè)基本面來看，2022年疫情多點(diǎn)反復(fù)，餐飲消費(fèi)場景受損，家庭端消費(fèi)因消費(fèi)力下降有所受限。全面放開后，22Q4多地疫情達(dá)峰，終端需求較為疲軟。至23Q1,餐飲場景快速恢復(fù)，整體需求端表現(xiàn)向好。成本端來看,22H2大豆等原材料成本高位向下，23Q1起，調(diào)味品板塊報表端毛利率出現(xiàn)環(huán)比改善，預(yù)計(jì)全年成本改善趨勢持續(xù)。3月起餐飲恢復(fù)節(jié)奏放緩，但從大趨勢上看，需求復(fù)蘇主線不變，Q2起業(yè)績低基數(shù)紅利即將釋放,我們持續(xù)看好行業(yè)的復(fù)蘇趨勢，建議重點(diǎn)關(guān)注場景修復(fù)邏輯的餐飲產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，如日辰股份，及自身擴(kuò)張加速的千禾味業(yè)。
乳制品:消費(fèi)場景持?；謴?fù),中長期高端化與多元化趨勢不改。春節(jié)后行業(yè)步入銷售淡季，全年看需求回暖+結(jié)構(gòu)升級+奶價回落;隨著消費(fèi)信心逐步修復(fù)與國民健康認(rèn)知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改?？葱缕奉? (1)奶酪市場持續(xù)成長,零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升,同時消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。(2)疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍(lán)多、新乳業(yè)。
速凍食品:逮凍行業(yè)延續(xù)高景氣, B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復(fù)蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費(fèi)者教育，團(tuán)餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計(jì)迎來較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或?qū)⒏?。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙:下游消費(fèi)場景修復(fù)良好,滲造率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費(fèi)場景有序復(fù)蘇，各渠道需求逐步修復(fù)，流通餅店客戶自身修復(fù)彈性.較大,同時冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間;成本端棕櫚油自22年6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，23年以來在較低位置盤旋，疊加產(chǎn)品提價影響，企業(yè)利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅(jiān)固，推薦關(guān)注內(nèi)部改革向好+下游恢復(fù)邏輯驗(yàn)證的立高食品。
休閑食品:量販新業(yè)態(tài)帶來流量紅利,率先切入新渠道的公司優(yōu)先享受，年內(nèi)板塊整體業(yè)績彈性有望釋放。23Q1休閑食品業(yè)績表現(xiàn)分化，率先切入零食量販渠道的公司優(yōu)先享受渠道紅利，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)休閑食品企業(yè)會加速新渠道布局，新渠道貢獻(xiàn)的收入增量有望繼續(xù)提升，整體業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)加速增長。22年主打高性價比的零食量販新業(yè)態(tài)迅速擴(kuò)張，在線下快速鋪開門店，分流商超等傳統(tǒng)渠道，快速搶占市場份額。流量紅利為行業(yè)帶來新變局，零食企業(yè)紛紛參與，快速切入新渠道的企業(yè)優(yōu)先享受流量紅利。成本方面,22年下半年以來棕櫚油等原材料價格回落,成本壓力緩解，23年內(nèi)休閑食品板塊整體業(yè)績
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