>> 國信證券-川儀股份(603100)國內(nèi)工業(yè)自動化儀表龍頭，受益下游領(lǐng)域拓展及行業(yè)國產(chǎn)替代-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大小： |
1344KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
吳雙,田豐 |
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2022年營業(yè)收入同比增長16.10%，歸母凈利潤同比增長7.49%。公司2022年實現(xiàn)營收63.70億元，同比增長16.10%；歸母凈利潤5.79億元，同比增長7.49%。2023年一季度實現(xiàn)收入15.60億元，同比增長16.27%；歸母凈利潤1.39億元，同比增長28.75%。收入業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，主要系公司積極拓展新興下游領(lǐng)域，工業(yè)自動化儀表在石油化工、裝備制造、新能源、電力等行業(yè)實現(xiàn)較好增長。盈利能力看，2022年公司毛利率/凈利率分別為34.82%/9.12%，同比變動-0.12/-0.73個pct，基本保持穩(wěn)定。公司是國內(nèi)綜合型工業(yè)自動化儀表龍頭，2017-2022年收入/凈利潤CAGR為15.29%/29.47%，保持穩(wěn)健較快增長。
主營工業(yè)自動化儀表，加快下游領(lǐng)域拓展。公司業(yè)務(wù)包含自動化儀表、復(fù)合材料、電子器件、進(jìn)出口業(yè)務(wù)四個板塊。1)工業(yè)自動化儀表：2022年收入56.04億元，同比增長19.61%，主要系石油化工、裝備制造、新能源、電力行業(yè)業(yè)務(wù)增長較快。2）復(fù)合材料業(yè)務(wù)：2022年收入5.51億元，同比降低10.33%，主要受消費電子行業(yè)下行影響，訂單減少所致。3）電子器件業(yè)務(wù)：2022年收入1.51億元，同比增長11.60%，公司積極拓展市場，合同訂單增加。4）進(jìn)出口業(yè)務(wù)：2022年收入0.27億元，同比增長7.02%。公司是國內(nèi)工業(yè)自動化儀表龍頭，技術(shù)和產(chǎn)品競爭力國內(nèi)領(lǐng)先，積極拓展新興領(lǐng)域和中高端市場，有望實現(xiàn)長期穩(wěn)健較快增長。
行業(yè)市場空間廣闊，加快中高端市場國產(chǎn)替代。工業(yè)自動化儀表保障工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)、安全、高效運行，下游覆蓋石油化工、冶金、電力、煤炭、輕工建材、公用環(huán)保、新能源等領(lǐng)域，市場空間廣闊。工業(yè)自動控制儀表是充分競爭行業(yè)，低端領(lǐng)域國產(chǎn)化率較高，中高端領(lǐng)域由艾默生、西門子、橫河、霍尼韋爾等美日歐品牌主導(dǎo)，國產(chǎn)化率較低。公司經(jīng)過幾十年研發(fā)投入，產(chǎn)品性能國內(nèi)領(lǐng)先，部分產(chǎn)品達(dá)到國際先進(jìn)水平，加快提升中高端領(lǐng)域滲透率。
風(fēng)險提示：市場競爭加??；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能不及預(yù)期。
投資建議：首次覆蓋給予“增持”評級。
公司是國內(nèi)綜合型工業(yè)自動化儀表龍頭，下游行業(yè)廣泛且景氣度較好。公司在技術(shù)和產(chǎn)品競爭力處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，加快拓展新型領(lǐng)域以及提升中高端領(lǐng)域滲透率，未來有望實現(xiàn)長期穩(wěn)健較快增長。我們看好公司長期成長潛力，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為6.49/7.81/9.48億元，EPS為1.64/1.98/2.40元，對應(yīng)PE 25/21/17倍，公司合理估值為41.07-49.28元（對應(yīng)23年P(guān)E為25-30倍），首次覆蓋給予“增持”評級。
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