>> 國泰君安-華電國際(600027)2023年一季報點評：業(yè)績超預(yù)期，主業(yè)盈利改善-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 448KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司業(yè)績超預(yù)期，成本端改善帶動主業(yè)盈利提升，新能源參股投資收益有望穩(wěn)健增長。
投資要點：
上調(diào)至“增持”評級：公司業(yè)績超預(yù)期，火電盈利修復(fù)確定性提升，維持公司23~25年EPS 0.57/0.65/0.72元，參考火電行業(yè)平均估值給予公司23年1.16倍PB，上調(diào)目標(biāo)價至7.42元，上調(diào)至“增持”評級。
1Q23業(yè)績超預(yù)期。公司1Q23營收320億元，同比11.0%，歸母凈利潤11.3億元，同比82.3%，業(yè)績超我們預(yù)期。
火電電量增速回升，電價仍略有提升。1Q23公司上網(wǎng)電量526億千瓦時，同比/環(huán)比+0.3%/+4.5%；其中火電518億千瓦時，同比/環(huán)比+0.8%/+8.4%，水電8.0億千瓦時，同比-22.2%。我們預(yù)計公司電量增長主要與：1）公司火電裝機(jī)增長（22年末公司火電裝機(jī)52.3 GW，同比+2.6%）；2）1Q23電力需求改善，火電利用率環(huán)比提升有關(guān)（1Q23全國火電平均利用小時1097小時，同比-1.0%/環(huán)比+1.2%）。公司1Q23平均含稅電價0.531元/千瓦時，我們測算同比+2.9%/環(huán)比+0.8%，我們推測主要與少數(shù)地區(qū)火電市場化交易電價仍有增長有關(guān)。公司披露營收增長快于電量及電價提升，主要與煤炭貿(mào)易規(guī)模增加有關(guān)，但我們預(yù)計該業(yè)務(wù)對公司利潤影響有限。
主業(yè)盈利改善，新能源投資收益預(yù)計穩(wěn)健增長。1Q23公司主業(yè)利潤總額（利潤總額-投資收益）2.3億元，同比+8.7億元；公司毛利率/凈利率為4.2%/3.7%，同比+2.4/+2.0 ppts；ROE 1.8%，同比+0.8 ppts。我們預(yù)計公司盈利能力提升及主業(yè)改善主要得益于：1）公司煤炭中長協(xié)簽約及履約率提升、現(xiàn)貨煤價回落，公司成本端綜合煤價下降；2）受益于融資利率下降，公司1Q23利息費用約9.3億元，同比-0.9億元。公司1Q23聯(lián)合營企業(yè)投資收益11.7億元，同比基本持平，我們預(yù)計其中新能源投資收益穩(wěn)健增長，參股煤炭等業(yè)務(wù)略有下降。
風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期上漲，電價相關(guān)政策機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。
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