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業(yè)績(jī)持續(xù)高增，2022年及2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)103.97%、225.43%
　　2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入850.52億元，同比增長(zhǎng)91.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.80億元，同比增長(zhǎng)103.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)34.65億元，同比增長(zhǎng)123.89%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.68億元，同比增長(zhǎng)225.43%。公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增主要原因系：1）公司通過對(duì)原材料成本、海運(yùn)成本等綜合成本的有效管控，光伏產(chǎn)品的市場(chǎng)需求及產(chǎn)品盈利能力得到進(jìn)一步提升；2）公司持續(xù)發(fā)揮全球化品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，光伏組件出貨量有較大幅度增長(zhǎng)。
　　N型組件一體化加速布局，組件出貨量實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)
　　2022年，公司光伏組件營(yíng)業(yè)收入631.05億元，同比增長(zhǎng)83.47%；毛利率11.87%。2022年，公司組件出貨43.09GW，連續(xù)八次獲評(píng)PVEL全球“最佳表現(xiàn)”組件制造商。產(chǎn)能建設(shè)方面，預(yù)計(jì)到2023年底，公司電池片產(chǎn)能可達(dá)75GW，其中N型電池片產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過40GW，組件產(chǎn)能95GW。公司積極推動(dòng)一體化布局，將在青海打造零碳產(chǎn)業(yè)園區(qū)，投資建設(shè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸工業(yè)硅、年產(chǎn)15萬(wàn)噸高純多晶硅、年產(chǎn)35GW單晶硅、10GW切片、10GW電池、10GW組件以及15GW組件輔材生產(chǎn)線。一期計(jì)劃于2023年底前完成，二期計(jì)劃于2025年底前完成。2023年2月，青?；爻晒ο戮€首根210+N單晶硅棒。
　　全球智慧能源業(yè)務(wù)不斷開拓，海外儲(chǔ)能市場(chǎng)前景廣闊
　　2022年，公司智能微網(wǎng)及多能系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入23.03億元，同比增長(zhǎng)1328.23%，毛利率9.01%。2022年，公司系統(tǒng)集成國(guó)內(nèi)出貨量超過1.5GWh，全球出貨量近2GWh。產(chǎn)能建設(shè)方面，公司深入布局垂直一體化，合資10GWh電芯生產(chǎn)線及2GWh模組生產(chǎn)線正逐步建設(shè)達(dá)產(chǎn)。市場(chǎng)開拓方面，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司實(shí)現(xiàn)中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)的巨大突破，成功交付國(guó)內(nèi)單體800MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目，位列中國(guó)儲(chǔ)能集成商國(guó)內(nèi)第四、全球第六，分布式智慧能源業(yè)務(wù)穩(wěn)定高速發(fā)展。在海外市場(chǎng)，公司在英國(guó)等重點(diǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)500MWh以上訂單突破并持續(xù)出貨。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司作為全球光伏組件龍頭，戰(zhàn)略布局一體化產(chǎn)能，綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升?？紤]硅料價(jià)格進(jìn)入下行通道以及公司硅片產(chǎn)能加速投產(chǎn)，我們上調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為74.99、95.14、120.50億元（上調(diào)之前預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為64.09、80.26億元），同比分別增長(zhǎng)103.78%、26.87%、26.65%，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.45、4.38、5.54元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為14、11、9倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期，項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。