>> 招商證券-天合光能(688599)經(jīng)營向好，繼續(xù)推進一體化布局-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1628KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),趙旭,張偉鑫 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報，2022年公司收入同比增長91%至851億元，歸母凈利潤同比增長104%至36.8億元，扣非歸母凈利潤同比增長124%至34.65億元。2023年一季度公司收入同比增長40%至213億元，歸母凈利潤同比增長225%至17.68億元，扣非歸母凈利潤同比增長252%至17.3億元。公司組件業(yè)務(wù)在缺少硅片支持的背景下維持了較好的盈利水平，隨著硅片短板逐漸補齊，公司組件盈利有望提升。此外，公司支架、儲能、EPC業(yè)務(wù)也有望貢獻業(yè)績增量。
2022年年報與2023年一季報簡析。公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報，2022年公司收入同比增長91.21%至850.5億元，歸母凈利潤同比增長103.97%至36.80億元，扣非歸母凈利潤同比增長123.89%至34.65億元。2023年一季度公司收入同比增長39.59%至213.19億元，歸母凈利潤同比增長225.43%至17.68億元，扣非歸母凈利潤同比增長252.35%至17.30億元。
經(jīng)營向好，聯(lián)營企業(yè)貢獻投資收益。2022年公司組件出貨43.09GW，其中用于電站、電站工程建設(shè)管理及系統(tǒng)產(chǎn)品的組件量為8.076GW，2023年一季度公司組件出貨超10GW，根據(jù)公司業(yè)績交流會披露單瓦盈利0.12元，經(jīng)營向好。2022年、2023年一季度公司聯(lián)營企業(yè)投資收益分別為13.73億、9.98億，為公司貢獻業(yè)績增量，從2022年聯(lián)營企業(yè)投資收益來看，預(yù)計一季度公司聯(lián)營企業(yè)投資收益可能以硅料為主。
單瓦盈利維持較高水平。2022年公司組件出貨43.09GW，其中用于電站、電站工程建設(shè)管理及系統(tǒng)產(chǎn)品的組件量為8.076GW，2023年一季度公司組件出貨超10GW，根據(jù)公司業(yè)績交流會披露單瓦盈利0.12元。2022年、2023年一季度公司分布式出貨分別為6GW+，2GW+（確認(rèn)1GW+），單瓦盈利估算均為0.15-0.17元。相較于其他一體化企業(yè)，公司硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能很少，在硅料價格持續(xù)上漲的背景下，公司組件業(yè)務(wù)依然維持較好的盈利，體現(xiàn)出較強的成本控制能力。2023年底公司預(yù)計全年硅片產(chǎn)能將達50GW，出貨15-16GW，隨著公司硅片產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，公司硅片產(chǎn)能短板有望補齊。
跟蹤支架與儲能業(yè)務(wù)有望貢獻業(yè)績增量。2022年、2023年一季度公司支架出貨分別為4.4GW，1.3GW，儲能出貨分別為2GWh、100-200MWh。預(yù)計硅料價格下降將帶動地面電站建設(shè)放量，與儲能業(yè)務(wù)共同貢獻業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為72.98億、99.87億元，對應(yīng)估值14倍、11倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：全球光伏裝機不達預(yù)期，原材料價格持續(xù)上漲。
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