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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，公司全年?duì)I業(yè)收入850.52億元，同比+91.21%，歸母凈利潤(rùn)36.80億元，同比+103.97%；分季度來(lái)看，2022年Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收268.53億元，同比+103.19%，歸母凈利潤(rùn)為12.78億元，同比+97.23%；2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收213.19億元，同比+39.59%，歸母凈利潤(rùn)17.68億元，同比225.43%，環(huán)比+38%?？傮w看公司業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　大尺寸組件領(lǐng)軍企業(yè)，打造全方位智慧能源服務(wù)商。2022年公司合計(jì)組件出貨量為43.09GW，截至22年底公司組件累計(jì)出貨量已超130GW，連續(xù)八次獲評(píng)PVEL全球“最佳表現(xiàn)”組件制造商。公司堅(jiān)持大尺寸電池組件技術(shù)路線，根據(jù)集邦咨詢的統(tǒng)計(jì)，截至今年Q1，天合光能210組件累計(jì)出貨量已超過(guò)65GW，位居全球第一位，市場(chǎng)占有率超50%。在供應(yīng)鏈方面，公司進(jìn)一步深入推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局，公司目前有超過(guò)30GW的硅片產(chǎn)能正處于建設(shè)過(guò)程中。根據(jù)公司規(guī)劃，23年底將擁有10萬(wàn)噸工業(yè)硅、5萬(wàn)噸多晶硅、20GW硅片、55GW電池的配套產(chǎn)能，一體化布局有望進(jìn)一步降低組件端硅成本；在解決方案端，支架業(yè)務(wù)合計(jì)出貨4.4GW；在智慧能源業(yè)務(wù)端，公司實(shí)現(xiàn)了中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)的巨大突破，成功交付國(guó)內(nèi)單體800MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目，出貨量超2GWh，實(shí)現(xiàn)中國(guó)儲(chǔ)能集成商國(guó)內(nèi)第四、全球第六的市場(chǎng)格局。
　　多技術(shù)路線布局，堅(jiān)持技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。目前電池片環(huán)節(jié)處于P型向N型迭代階段，公司緊跟行業(yè)節(jié)奏，推進(jìn)TOPCon技術(shù)的同時(shí)在HJT與鈣鈦礦方面均有技術(shù)布局。TOPCon方面，公司保持N型i-TOPCon電池產(chǎn)業(yè)化效率的行業(yè)領(lǐng)先，經(jīng)權(quán)威第三方測(cè)試，大尺寸TOPCon組件已經(jīng)實(shí)現(xiàn)窗口效率24.24%的實(shí)驗(yàn)室效率；HJT方面，22年底公司建成基于210mm大尺寸HJT高效電池實(shí)驗(yàn)室，目前實(shí)驗(yàn)室效率達(dá)到25.6%，且完成了HJT組件可靠性測(cè)試；鈣鈦礦方面，公司聚焦疊層技術(shù)研究，22年12月小面積鈣鈦礦/晶體硅兩端疊層太陽(yáng)能電池實(shí)驗(yàn)室效率達(dá)到29.2%，大面積疊層電池處于研發(fā)認(rèn)證階段。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，有望提供新增量。22年公司儲(chǔ)能國(guó)內(nèi)/全球出貨達(dá)到1.5/2GWh，并且入選BNEF“儲(chǔ)能產(chǎn)品及系統(tǒng)集成商可融資性”評(píng)級(jí)全球前十，體現(xiàn)了下游客戶對(duì)公司產(chǎn)品的認(rèn)可。公司深入儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)一體化布局，合資10GWh電芯生產(chǎn)線及2GWh模組生產(chǎn)線逐步達(dá)產(chǎn)，成功開(kāi)發(fā)出循環(huán)次數(shù)達(dá)到12000次的長(zhǎng)壽命電芯產(chǎn)品，以此為基礎(chǔ)推出新一代萬(wàn)次循環(huán)液冷系統(tǒng)TrinaStorageElementa，度電成本相比于上一代產(chǎn)品降低32%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1215/1597/1877億元；歸母凈利潤(rùn)分別為72.71/98.65/121.76億元；對(duì)應(yīng)PE為15x/11x/9x。公司是光伏組件領(lǐng)軍企業(yè)，一體化程度加深，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、硅料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等