>> 光大證券-天合光能(688599)2022 年年報點評：分布式系統(tǒng)出貨達4GW，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局持續(xù)推進-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入850.52億元，同比增長91.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤36.80億元，同比增長103.97%；2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入268.53億元，同比增長103.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.78億元，同比增長97.23%。擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.478元（含稅）。
組件產(chǎn)品銷量維持高增，分布式光伏系統(tǒng)出貨量達4GW。2022年公司組件產(chǎn)品對外銷量同比提升66.07%至35.01GW（另有公司自用組件量8.08GW）維持行業(yè)前三，并連續(xù)八次獲評PVEL全球“最佳表現(xiàn)”組件制造商，帶動組件板塊營業(yè)收入同比增長83.47%至631.05億元。此外，2022年公司分布式系統(tǒng)銷量突破4GW，在手已核準總裝機容量達3.3GW，并在海外光伏系統(tǒng)開發(fā)和銷售取得突破性進展（秘魯530MW電站開發(fā)和收購合作，澳洲電站規(guī)模增長260MW）。
全產(chǎn)業(yè)鏈一體化產(chǎn)能布局將成，2023年TOPCon電池產(chǎn)能將達40GW。公司持續(xù)加大上游生態(tài)建設(shè)并優(yōu)化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，2022年底已有產(chǎn)能為電池50GW，組件65GW，預(yù)計2023年底電池產(chǎn)能將達75GW，其中TOPCon先進電池產(chǎn)能達40GW，組件產(chǎn)能達95GW，硅片拉晶切片產(chǎn)能達50GW。2023年公司組件出貨量目標65GW。
跟蹤支架及儲能系統(tǒng)出貨量快速增長，未來有望貢獻新的業(yè)績增量。公司持續(xù)完善光伏系統(tǒng)產(chǎn)品及智慧能源業(yè)務(wù)布局：（1）2022年支架業(yè)務(wù)實現(xiàn)出貨4.4GW（2021年同期為1.8GW），隨著2023年光伏集中式項目投運加速公司支架產(chǎn)品出貨量有望進一步提升。（2）2022年儲能系統(tǒng)國內(nèi)出貨量超過1.5GWh，全球出貨量近2GWh，實現(xiàn)中國儲能集成商國內(nèi)第四、全球第六的市場格局，并入選BNEF“儲能產(chǎn)品及系統(tǒng)集成商可融資性”評級全球前十。
維持“買入”評級：公司分布式業(yè)務(wù)銷售規(guī)模實現(xiàn)顯著提升，疊加全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局有望于2023年底建成，給公司盈利能力帶來明顯改善，我們上調(diào)23/24年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-25年實現(xiàn)歸母凈利潤76.17/100.72/120.31億元（上調(diào)16%/上調(diào)19%/新增），對應(yīng)EPS分別為3.51/4.63/5.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為13/10/8倍。光伏行業(yè)高景氣度持續(xù)，公司聚焦大尺寸光伏組件并持續(xù)開發(fā)電池新技術(shù)，同時拓展多項業(yè)務(wù)品類，有望在全產(chǎn)業(yè)鏈獲取超額收益，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大尺寸組件競爭環(huán)境惡化導(dǎo)致盈利不及預(yù)期；公司分布式銷售業(yè)務(wù)進度低于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈漲價影響光伏裝機等。
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