>> 中信建投-天合光能(688599)2022年年報點(diǎn)評：業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，N型一體化加速布局-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥 |
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公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入850.52億元，同比增長91.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤36.80億元，同比增長104.0%。2022年組件業(yè)務(wù)出貨43.1GW，實現(xiàn)營收631.05億元，同比增長83.47%。公司系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長，加速拓展海外市場，電站業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)中有升，智能微網(wǎng)及多能系統(tǒng)業(yè)務(wù)海內(nèi)外市場同步發(fā)力，出貨量大幅增長。財務(wù)方面，報告期公司費(fèi)用率顯著改善，落后產(chǎn)能加速淘汰，組件業(yè)務(wù)單瓦盈利持續(xù)提升。
事件
公司發(fā)布2022年年報
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入850.52億元，同比增長91.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤為36.80億元，同比增長104.0%，扣非后歸母凈利潤34.65億元，同比增長123.89%。
簡評
組件業(yè)務(wù)：出貨量大幅提升，2023年N型占比有望持續(xù)提升。2022年組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收631.05億元，同比增長83.47%。出貨量上，2022年公司實現(xiàn)組件出貨43.1GW。產(chǎn)能上，截止2022年底公司電池、組件產(chǎn)能為50GW、65GW。預(yù)計公司2023年底電池、組件產(chǎn)能達(dá)75GW、95GW，其中N型電池產(chǎn)能達(dá)53.3%。預(yù)計2023年公司有望實現(xiàn)電池組件出貨65GW。此外，公司青海產(chǎn)業(yè)園一期項目有望在2023年底前完成，預(yù)計2023年底公司硅片年產(chǎn)能達(dá)到50GW，一體化率水平提升后也將有效提升組件業(yè)務(wù)單瓦盈利水平。
系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)：實現(xiàn)高速增長，海外業(yè)務(wù)取得突破。2022年公司系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收142.48億元，同比增長212.16%。支架業(yè)務(wù)方面，公司支架出貨4.4GW，實現(xiàn)大幅增長。分布式業(yè)務(wù)方面，2022年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)150%增長，斬獲海上光伏、增量混改、源網(wǎng)荷儲等新場景項目。公司海外業(yè)務(wù)也取得重大突破，斬獲秘魯迄今為止最大電站項目530MW開發(fā)和收購合作，同時拓展德國、英國、東歐等市場。公司近期籌劃將天合智慧進(jìn)行分拆上市，之后公司也將對天合智慧保持絕對控股地位。
電站業(yè)務(wù)：實現(xiàn)穩(wěn)中有升，在手核準(zhǔn)項目容量充足。2022年公司電站業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收36.20億元，同比增長3.61%。2022年公司出售電站容量達(dá)4114.6GW。公司在手核準(zhǔn)項目容量充足，截止2022年底公司持有電站總裝機(jī)容量達(dá)4206.7MW，其中在手已核準(zhǔn)裝機(jī)容量3300MW。
智能微網(wǎng)及多能系統(tǒng)業(yè)務(wù)：海內(nèi)外市場同步發(fā)力，出貨量大幅增長。2022年公司智能微網(wǎng)及多能系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收23.03元，同比增長1328.23%。出貨量上，2022年公司儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)國內(nèi)出貨1.5GWh，全球出貨接近2GWh，出貨量排名全球第六，國內(nèi)第四。同時公司積極拓展海外市場，2022年公司在英國等重點(diǎn)市場實現(xiàn)500MWh以上訂單突破并持續(xù)出貨。產(chǎn)能上，公司合資10GWh電芯生產(chǎn)線及2GWh模組生產(chǎn)線正逐步建設(shè)達(dá)產(chǎn)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤73.65、105.21、126.86億元，對應(yīng)2023年4月24日PE估值為14.0、9.8、8.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險。2、TOPCon提效降本不及預(yù)期。3、項目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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