>> 中信建投-天合光能(688599)加碼TOPCon產(chǎn)能建設(shè)，盈利能力有望持續(xù)提升-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大?。?/td>
| 477KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥，任佳瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
公司公告與淮安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)簽訂項(xiàng)目投資協(xié)議書，擬在當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)10GW新一代高效電池項(xiàng)目及相關(guān)配套輔助設(shè)施，總投資約50億元。該電池項(xiàng)目為淮安三期項(xiàng)目，我們預(yù)計將采用TOPCon電池技術(shù)路線。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，淮安基地TOPCon電池產(chǎn)能將達(dá)25GW。我們認(rèn)為TOPCon疊加210R有望進(jìn)一步提升組件單瓦盈利水平。
事件
公司加碼新一代高效電池產(chǎn)能建設(shè)
公司公告與淮安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)簽訂項(xiàng)目投資協(xié)議書，擬在當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)10GW新一代高效電池項(xiàng)目及相關(guān)配套輔助設(shè)施，總投資約50億元。
簡評
TOPCon產(chǎn)能建設(shè)加碼，擬新建10GW產(chǎn)能
公司擬投資50億元在淮安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)年產(chǎn)10GW新一代高效電池項(xiàng)目及相關(guān)配套輔助設(shè)施。該電池項(xiàng)目為淮安三期項(xiàng)目，我們預(yù)計將采用TOPCon電池技術(shù)路線，項(xiàng)目建設(shè)周期為12個月。
公司規(guī)劃TOPCon電池產(chǎn)能達(dá)40GW
公司淮安一期項(xiàng)目TOPCon電池產(chǎn)能為5GW，二期項(xiàng)目電池產(chǎn)能10GW?；窗惨恢寥陧?xiàng)目TOPCon電池產(chǎn)能合計25GW。此外公司宿遷8GWTOPCon電池項(xiàng)目已投產(chǎn)，西寧5GWTOPCon電池項(xiàng)目也有望在今年投產(chǎn)，同時考慮公司在東南亞也擁有部分TOPCon電池產(chǎn)能，我們預(yù)計公司規(guī)劃TOPCon電池產(chǎn)能已達(dá)40GW。
TOPCon疊加210R有望進(jìn)一步提升組件單瓦盈利水平
我們預(yù)計23年公司TOPCon組件出貨有望達(dá)到20GW，同時配合210R尺寸有望帶來一定超額利潤。除此之外，公司上游硅料、硅片環(huán)節(jié)布局將在未來2年逐步投產(chǎn)，也有望提升組件一體化盈利水平。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為37.1、73.7、113.1億元，對應(yīng)4月18日收盤價PE分別為28.4、14.3、9.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、電池、組件環(huán)節(jié)盈利能力不及預(yù)期：我們認(rèn)為硅料降價過程中，硅料環(huán)節(jié)利潤向一體化制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，但如果硅料降價幅度不及預(yù)期，或者組件企業(yè)自身報價策略與市場情況出現(xiàn)偏差，那么一體化盈利可能會不及預(yù)期；2、光伏終端需求不及預(yù)期。組件需求可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力；3、N型電池技術(shù)不及預(yù)期：我們預(yù)計2023年公司N型組件出貨20GW以上，N型產(chǎn)品相較于PERC組件在盈利能力上更有優(yōu)勢，如果效率、良率、成本不及預(yù)期，也會造成公司單位盈利能力低于預(yù)期。
|
|
