>> 東吳證券-天合光能(688599)2022年業(yè)績預告點評：Q4組件出貨和盈利繼續(xù)提升，23年看好量利雙升！-230110
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤 |
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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤34.2-40.2億元，同增90%-123%，扣非歸母凈利潤32.1-38.0億元，同增107%-146%。其中2022Q4歸母凈利潤10.2-16.2億元，同增57% -150%，環(huán)增-10%-43%，扣非歸母凈利潤9.7-15.6億元，同增69% -171%，環(huán)增11% -43%。公司2022Q4電站及資產(chǎn)類計提減值損失8-9億元，匯兌損失約2億元，硅料硅片等投資收益約8-10億元，基本對沖減值及匯兌損失，若考慮減值沖回，業(yè)績略超市場預期。
Q4組件出貨高增、單瓦利潤再創(chuàng)新高！我們預計公司2022年組件出貨約43GW，同增約75%，其中2022Q4出貨13GW，我們測算單瓦盈利9分/W左右，環(huán)比提升1分，貢獻11-12億元利潤，單瓦盈利創(chuàng)新高，主要在于硅料硅片降價及運費下降。2023年公司預計組件出貨60-65GW，同增50%，看好盈利繼續(xù)提升：①受益上游原材料價格快速下降，在手高價訂單帶來盈利提升；②我們預計2023年公司TOPCon出貨20GW左右，享受新技術(shù)溢價；③硅片產(chǎn)能擴張帶來一體化率提升，成本有望下降，推動組件量利雙升！
分布式系統(tǒng)高盈利、儲能開始放量扭虧為盈！我們預計2022年公司分布式系統(tǒng)出貨6-6.5GW，其中2022Q4出貨2GW+，單瓦盈利維持約0.16元/W，貢獻2-3億元利潤；2023年組件降價，分布式收益率提升，市場進一步擴大，我們預計公司開發(fā)9-10GW，同增45%+。支架2022年出貨4.3-4.5GW，其中跟蹤支架1.7-1.8GW，占比約為40%，2022Q4支架出貨約1.3-1.5GW，盈虧平衡；我們預計2023年出貨7-8GW，同比翻倍增長。公司儲能以國內(nèi)大儲為主，2022Q4上量迅速，出貨約1.5GWh，扭虧為盈，我們預計2022年出貨1.8-2GWh，2023年國內(nèi)海外齊發(fā)力，我們預計出貨3-4GWh，可實現(xiàn)盈利貢獻。
盈利預測與投資評級：基于公司組件出貨高增，戶用分布式高盈利，儲能業(yè)務放量，我們上調(diào)2022-2024年公司盈利預測，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為37.5/71.4/96.5億元，（前值為37.0/66.1/90.6億元），同比+108%/+90%/+35%，基于公司光伏龍頭地位，同時儲能業(yè)務發(fā)力，我們給予公司2023年30倍PE，對應目標價98.7元，維持“買入”評級。
風險提示：政策不及預期，競爭加劇等。
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