>> 華創(chuàng)證券-天合光能(688599)重大事項點評：發(fā)行可轉(zhuǎn)債加碼N型硅棒，一體化布局助力公司發(fā)展-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
大小： |
1136KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
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事項：
2月9日，公司發(fā)布公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集公告，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過人民幣88.65億元，扣除發(fā)行費用后，62.80億元用于年產(chǎn)35GW直拉單晶項目，剩余25.85億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。本次可轉(zhuǎn)債擬按面值人民幣100元發(fā)行，信用級別為AA，存續(xù)期限為自發(fā)行之日起六年。
評論：
加碼N型硅棒，完善公司N型一體化布局。本次募投項目旨在拓展公司上游N型硅棒產(chǎn)能，達產(chǎn)后可實現(xiàn)N型單晶硅棒35GW年產(chǎn)能，主要用于公司N型電池組件生產(chǎn)。該項目有望縱向向上補齊上游產(chǎn)能短板，提高原材料自供比率，熨平原材料價格波動風(fēng)險，提升公司抗風(fēng)險能力。本次募投項目硅棒新增產(chǎn)能與公司N型電池產(chǎn)能劃相匹配。硅棒項目分兩期實施投產(chǎn)，其中一期20GW于2022-2023年建設(shè)，2023年底前建成投產(chǎn)，二期15GW于2023-2024年建設(shè)，2024年底前建成投產(chǎn)。N型電池產(chǎn)能規(guī)劃方面，公司計劃2023-2025年末，N型電池產(chǎn)能分別達到30GW、40GW和60GW。
N型迭代大勢所趨，公司積極布局把握時代機遇。當前P型電池效率接近瓶頸，行業(yè)向N型技術(shù)升級趨勢明顯。在降本增效需求的推動下，大尺寸高效晶硅電池組件需求旺盛。據(jù)公司此次發(fā)布的可轉(zhuǎn)債募集說明書披露，公司N型TOPCon電池產(chǎn)業(yè)化效率及良率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，實驗室最高效率達到25.5%，其中新建210mm大尺寸i-TOPCon中試線，電池量產(chǎn)平均效率突破24.7%。TOPCon組件在高附加值的海外市場和分布式光伏領(lǐng)域市場空間廣闊，公司積極布局N型配套產(chǎn)能，把握時代機遇。
投資建議：公司組件出貨高增，分布式業(yè)務(wù)持續(xù)向好，縱向加深一體化布局，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，我們預(yù)計公司2022-2024歸母凈利潤分別為38.5/68.6/86.6億元，當前市值對應(yīng)PE分別為37/21/17倍。參考可比公司估值，給予2023年28x PE，對應(yīng)目標價88.38元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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