久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司加快完善組件上下游產(chǎn)能布局及TOPCon技術(shù)產(chǎn)業(yè)化推廣，在需求高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下，迎來組件業(yè)務(wù)量利齊升；同時(shí)，公司積極拓展光伏系統(tǒng)和智慧儲(chǔ)能等領(lǐng)域，強(qiáng)化業(yè)務(wù)多元協(xié)同發(fā)展，打開長(zhǎng)期新增長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年EPS分別為3.56/4.73/6.02元，參考光伏組件可比公司估值，給予公司目標(biāo)價(jià)57元（對(duì)應(yīng)2023年16倍PE），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，盈利水平穩(wěn)步回升。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入850.52億元（+91.2% YoY），歸母凈利潤(rùn)36.80億元（+104.0% YoY）；其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入268.53億元（+103.2% YoY，+11.8% QoQ），歸母凈利潤(rùn)12.78億元（+97.2% YoY，+12.8% QoQ）。公司2022年毛利率/凈利率分別為13.4%/4.3%（-0.7/+0.1pct YoY），其中22Q4毛利率/凈利率分別為13.4%/5.1%（-2.1/+0.0pcts YoY，+0.1/+0.8pct QoQ），盈利水平穩(wěn)步回升。
　　▍組件盈利穩(wěn)步提升，產(chǎn)能和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司2022年光伏組件出貨量達(dá)43.09GW（+73.7% YoY），組件市占率約15%，其中外銷量達(dá)35.01GW（+66.1%YoY）；實(shí)現(xiàn)組件業(yè)務(wù)收入631.05億元（+83.5% YoY），毛利率11.9%（-0.6pctYoY），對(duì)應(yīng)均價(jià)約1.80元/W（+10.5% YoY），在硅料價(jià)格上行的背景下價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)順暢。我們估算公司2022年組件平均單瓦盈利達(dá)7分以上，其中22Q4單瓦盈利或提升至9分左右；隨著公司持續(xù)完善一體化布局（我們預(yù)計(jì)其2023年底硅片/電池/組件產(chǎn)能將達(dá)50/75/95GW），同時(shí)加快TOPCon組件推廣節(jié)奏，并得益于在手相對(duì)高價(jià)長(zhǎng)單，有望實(shí)現(xiàn)單瓦盈利繼續(xù)穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)公司2023年光伏組件出貨量將達(dá)60-65GW，其中TOPCon組件或達(dá)20GW，迎來量利齊升。
　　▍光伏系統(tǒng)及智慧儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，多元化發(fā)展布局成效凸顯。分布式系統(tǒng)：公司2022年分布式系統(tǒng)出貨約6GW，其中22Q4出貨超2GW，對(duì)應(yīng)單瓦盈利約0.16元。我們預(yù)計(jì)2023年公司分布式系統(tǒng)出貨將超10GW，單瓦盈利有望維持相對(duì)穩(wěn)定。光伏支架：公司2022年光伏支架收入約12.69億元（+111.7%YoY），毛利率約15.2%（+8.8pcts YoY），對(duì)應(yīng)出貨量達(dá)4.4GW，其中22Q4出貨約1.4GW，海外跟蹤支架出貨占比大幅提升推動(dòng)盈利能力顯著改善。我們預(yù)計(jì)公司2023年光伏支架出貨量將達(dá)8GW以上，且受益于地面電站市場(chǎng)加速增長(zhǎng)，跟蹤支架發(fā)貨比例有望進(jìn)一步提升。儲(chǔ)能系統(tǒng)：公司2022年全球儲(chǔ)能出貨量近2GWh，其中國(guó)內(nèi)出貨量超1.5GWh，我們估算全年基本實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；隨著國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)市場(chǎng)快速放量，我們預(yù)計(jì)公司2023年出貨量將提升至3-4GWh，且受益于公司合資的10GWh電新產(chǎn)線和2GWh模組產(chǎn)線逐步建設(shè)達(dá)產(chǎn)，盈利能力有望迎來穩(wěn)步提升。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格下降不及預(yù)期；海外貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路線切換風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2022年年報(bào)，我們微幅調(diào)整公司2023/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至77.3/102.8億元（原預(yù)測(cè)值為76.9/103.0億元），新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為130.8億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為3.56/4.73/6.02元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13/10/8倍。參考當(dāng)前光伏組件行業(yè)可比公司（隆基綠能、晶科能源、晶澳科技）2023年基于Wind一致盈利預(yù)期的平均PE約16倍，給予公司目標(biāo)價(jià)57元，維持“買入”評(píng)級(jí)。