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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)4016.88,周漲1.37%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)4705.41,周漲0.04%。本周市場(chǎng)板塊漲幅前三名：銀行(+3.75%)、傳媒(+3.51%)、非銀金融(+3.29%)；漲幅后三名：電子(-2.74%)、通信(-3.65%)、家用電器(-3.91%)。
　　貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)5月FOMC會(huì)議加息25BP符合預(yù)期，措辭整體趨于溫和，加息周期進(jìn)入尾聲，假日期間銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件的繼續(xù)蔓延帶動(dòng)避險(xiǎn)情緒再度走高，美元指數(shù)和美債收益率表現(xiàn)弱勢(shì)，黃金價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。維持看好黃金大周期：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長端美債實(shí)際收益率和美元大周期仍向下；能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長期通脹中樞難以快速回落；全球央行增持黃金，戰(zhàn)略配置地位提升。主要標(biāo)的山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：國內(nèi)4月PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，小幅拖累市場(chǎng)情緒，但美聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲，利率端對(duì)金屬金融溢價(jià)的壓制減輕。云南地區(qū)干旱延續(xù)，5月區(qū)域內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)概率偏低，供給受限給予鋁價(jià)支撐，電解鋁原料成本下行帶動(dòng)行業(yè)利潤修復(fù)。維持推薦供給增速低、消費(fèi)持續(xù)受益于新能源高增的銅鋁板塊，關(guān)注低能源成本鋁冶煉企業(yè)、加工板塊龍頭及優(yōu)質(zhì)銅礦企業(yè)，主要標(biāo)的神火股份、云鋁股份、天山鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、鼎勝新材、南山鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：印尼鎳鐵逐步放量，3月印尼鎳生鐵產(chǎn)量10.04萬鎳噸，環(huán)比-1.4%；3月三元電池產(chǎn)量18.2GWH，環(huán)比+25.2%。成本利潤：截止5月5日，8%-12%高鎳生鐵價(jià)格1380元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵利潤率約為13.04%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫存、菲律賓雨季進(jìn)口下滑、下游三元材料需求拉動(dòng)，電解鎳維持強(qiáng)勢(shì)，長期看，鎳鐵供應(yīng)過剩格局比較明確，鎳價(jià)中樞將下移。主要標(biāo)的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：3月我國碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為30585、23891噸，環(huán)比-1%、-2%，3月三元電池產(chǎn)量18.2GWH，環(huán)比+25.2%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量32.9GWH，環(huán)比+22.7%，一季度隨著供應(yīng)收縮，供需持續(xù)偏緊。成本利潤：以Pilbara第11次拍賣鋰精礦7800美元/噸（FOB,5.5%）折碳酸鋰生產(chǎn)成本57.7萬元/噸，模擬下游三元電池NCM622單wh盈利0.2元，結(jié)論：長期看，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比增速放緩，但海外鋰保護(hù)加大，國內(nèi)資源重要性凸顯，鋰礦供應(yīng)釋放不確定性提升，鋰鹽價(jià)格將抵抗式回落，主要標(biāo)的贛鋒鋰業(yè)、融捷股份、西藏礦業(yè)。
　　3）磁材：供需：據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達(dá)28.4萬噸和31萬噸。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，3月我國新能源乘用車零售量54.3萬輛，環(huán)比+23.6%；12月我國光伏新增裝機(jī)21.7GW，環(huán)比+190.5%；12月我國風(fēng)電新增裝機(jī)15.11GW，環(huán)比+994.93%。結(jié)論）：高性能釹鐵硼和金屬軟磁材料需求高增，整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，主要標(biāo)的：望變電氣、東睦股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。