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公司一季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均環(huán)比大幅提升。1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.93億元(YoY+185.44%，QoQ+30.9%)，歸母凈利潤(rùn)-0.28億元(YoY+35.67%，Qo+51.37%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.46億元(YoY+8.76%，QoQ+48.6%)，毛利率12.1%(YoY+35.51pct，QoQ+8.84pct)。隨著濟(jì)南工廠產(chǎn)能切換調(diào)整完成，22年4季度毛利率開始改善，1Q23已實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)，未來有望迎來盈利拐點(diǎn)。
　　導(dǎo)電襯底進(jìn)展迅速，陸續(xù)獲得海外龍頭認(rèn)可。22年公司與全球汽車電子知名企業(yè)博世集團(tuán)簽署長(zhǎng)期協(xié)議，成為碳化硅襯底片供應(yīng)商。此外，英飛凌5月3日亦公布了與公司達(dá)成襯底及晶錠的供應(yīng)協(xié)議；預(yù)計(jì)英飛凌碳化硅產(chǎn)能到2027將增長(zhǎng)10倍以實(shí)現(xiàn)2030年前占據(jù)全球30%市場(chǎng)份額的目標(biāo)。根據(jù)協(xié)議，公司第一階段將側(cè)重于供應(yīng)用6英寸碳化硅晶圓和晶錠，其供應(yīng)量預(yù)計(jì)將占英飛凌長(zhǎng)期需求量的兩位數(shù)份額，未來將向英飛凌逐步提供8英寸碳化硅襯底，將為公司23-25年陸續(xù)帶來新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　上海工廠已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品交付，建設(shè)進(jìn)度超預(yù)期。22年，公司調(diào)整了部分現(xiàn)有濟(jì)南工廠產(chǎn)能，逐步加大導(dǎo)電型襯底產(chǎn)能產(chǎn)量、導(dǎo)致臨時(shí)性產(chǎn)能產(chǎn)量下滑，對(duì)全年?duì)I業(yè)收入產(chǎn)生影響。5月3日，公司新建的上海工廠已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)品交付階段，項(xiàng)目主要用于生產(chǎn)導(dǎo)電型碳化硅襯底材料，滿足下游電動(dòng)汽車、新能源、儲(chǔ)能等碳化硅電力電子器件應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛需求。臨港工廠有望早于原規(guī)劃達(dá)產(chǎn)，未來隨著導(dǎo)電襯底逐步放量，公司將進(jìn)入加速發(fā)展期。
　　半絕緣襯底保持領(lǐng)先，技術(shù)研發(fā)持續(xù)擴(kuò)展。22年公司在半絕緣碳化硅襯底領(lǐng)域市占率連續(xù)四年保持全球前三。在導(dǎo)電襯底端，公司取得了IATF 16949質(zhì)量管理體系認(rèn)證，為碳化硅在汽車市場(chǎng)的拓展提供了保障。此外，公司已實(shí)現(xiàn)了高品質(zhì)8英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底的制備，產(chǎn)品晶型均一穩(wěn)定且具有良好的結(jié)晶質(zhì)量；未來，在和英飛凌等國(guó)際龍頭合作下，公司有望率先在8英寸襯底端取得更多進(jìn)展。
　　投資建議：我們看好公司在半絕緣襯底的領(lǐng)先地位以及導(dǎo)電碳化硅襯底的快速突破，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)-0.26/0.96/1.36億元(YoY+85.4%/476.9% /40.9%)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源發(fā)電及汽車需求不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期等。