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受商譽及資產減值影響，2022年利潤有所下滑，隨著GMV規(guī)模效應體現，未來變現效率有望提升。2022年公司實現營收39億元，同比增長38.75%，營收增長主要系社區(qū)電商業(yè)務驅動（22年實現GMV約150億元，同比增長50%），實現歸母凈利潤-2.65億元，由于疫情等因素的影響，公司部分主體經營不善，對商譽、應收賬款、存貨等資產項計提減值3.3億元，公司核心運營主體遙望科技實現凈利潤2億元，同比增長約3倍。23Q1公司實現營收11億元，同比增長37%，實現歸母凈利潤-0.38億元，一季度在短視頻電商整體承壓大背景下，公司依舊實現營收的高速增長，但由于運營成本的增加，公司毛利率和凈利率有所下滑，我們認為未來隨著GMV規(guī)模效應的體現，經營效率有望不斷優(yōu)化。
　　電商直播行業(yè)龍頭，未來服飾等非標品有望成為公司發(fā)力重點。公司是電商直播行業(yè)龍頭，截至3月31日，公司已簽約藝人/主播/達人百余位，并建立起超過2.5萬個國內外品牌入駐的供應鏈體系，覆蓋粉絲（不去重）超過6億，月曝光量超過40億，2022年公司積極切入非標類目的服飾領域，更多的服飾類目主播加入，素人主播和達人數量將持續(xù)高增。我們認為公司在直播電商領域積淀較深，業(yè)務優(yōu)勢明顯，近期公司股權激勵落地（考核指標以2022年營收為基數，2023-2025年同比增長30%、45%和60%），彰顯了公司長期經營的信心。
　　擁抱AI新技術，未來遙望AIOS、AI數字人直播等新業(yè)態(tài)有望助力公司降本增效。在新業(yè)務拓展上，公司前期打造的“遙望云”平臺，已經能夠實現直播流程標準化、分析規(guī)?；?、選品智能化，公司在2022年年報中披露公司在密集接觸國內外優(yōu)秀的大模型提供方，計劃進行專屬遙望的私域訓練，全面升級遙望云，使得遙望云從“數據提供”到“策略提供”進行轉變，打造AI金牌運營。此外公司也將和AI公司共同開發(fā)高質量虛擬人直播帶貨技術，樹立行業(yè)新標準，打造虛擬人直播帶貨矩陣。
　　盈利預測與估值分析。我們預測公司2023-2025年EPS分別為0.67元、0.92元和1.14元，參考同行業(yè)可比公司，并考慮到遙望科技在直播電商領域的龍頭地位，未來有望保持標品的銷售額優(yōu)勢，并持續(xù)加大非標品的投入力度，通過遙望云等中臺系統(tǒng)和AI新技術相結合，持續(xù)降本增效，我們給予公司2023年33-35倍動態(tài)PE，對應合理價值區(qū)間22.11-23.45元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示。直播電商競爭加劇，AI等新技術應用低于預期。