>> 浙商證券-遙望科技(002291)2022年報&2023一季報點評：專注直播電商業(yè)務發(fā)展，龍頭平臺效應逐步顯現(xiàn)-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉 |
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投資要點
遙望科技披露2022年財報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)總營收39.01億元（yoy+38.75%），歸母凈虧損2.65億元，虧損同比下降62.12%，扣非凈虧損3.19億元，同比下降55.75%；2023年Q1單季度營收11.02億元（yoy+37.22%），歸母凈利潤虧損3,803.58萬元（yoy-143.88%）。鞋履業(yè)務壞賬計提，未來影響或大幅降低，互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務受宏觀環(huán)境影響階段性展業(yè)受阻。
營業(yè)成本增幅擴大，鞋履業(yè)務影響逐步出清
2022年公司實現(xiàn)總營收39.01億元（yoy+38.75%），實現(xiàn)歸母凈虧損2.65億元，同比下降62.12%，扣非凈虧損3.19億元，同比下降55.75%；其中Q4營收8.64億元（yoy-24.19%），單季度歸母凈利潤-4.71億元（yoy+15.06%）。全年負債率22.7%，毛利率17.78%，同比提升1.62 pct，錄得虧損主要系營業(yè)成本增幅擴大，超過營業(yè)收入增速所致。公司鞋履業(yè)務受線下渠道影響較大，處于虧損狀態(tài)，公司已加大對鞋類庫存的促銷力度，受售價降低、折扣費用率增加等影響，使得全年計提壞賬準備及存貨跌價準備達2.91億元，2023年鞋履業(yè)務對公司業(yè)績影響將大幅降低。2023年Q1單季度營收11.02億元（yoy+37.22%），歸母凈利潤虧損3,803.58萬元（yoy-143.88%），由盈轉(zhuǎn)虧，主要系內(nèi)部整理進行中。
股權(quán)激勵方案確認，深度綁定核心管理人員，激發(fā)公司長期發(fā)展動力
公司公布2023年股權(quán)激勵計劃，擬對董事、高管、業(yè)務骨干等共計269人授予4,000萬份股票期權(quán)，約占總股本的4.39%，股票期權(quán)的行權(quán)價格為14.33元/股。股權(quán)激勵的考核目標值指標以2022年營業(yè)收入為基數(shù)，23/24/25年分別同比增長30%/45%/60%，觸發(fā)值為20%/30%/50%，當業(yè)績完成度大于等于觸發(fā)值時，行權(quán)比例80%，當業(yè)績完成度大于等于目標值時，100%行權(quán)。公司曾于2021年發(fā)行股票期權(quán)及限制性股票激勵計劃，目前依然在進行中，截至目前第一期股權(quán)激勵2021年目標超額達成，本次股權(quán)激勵將接力延續(xù)此前措施，深度綁定公司核心管理人才，從而持續(xù)激發(fā)公司長期發(fā)展動力，彰顯公司長期發(fā)展信心。
直播電商龍頭效應顯著，“遙望云”持續(xù)賦能，平臺化思維促發(fā)展
公司2022年實現(xiàn)GMV150億（yoy+46.27%），全年新簽約藝人25位，累計簽約藝人達51位，當前頭部主播矩陣中單場GMV過億主播6位，過千萬主播24位，同時擁有幾十位百萬級GMV主播。公司在直播電商行業(yè)已形成龍頭規(guī)模效應，在直播、短視頻及廣告業(yè)務端均實現(xiàn)了營銷生態(tài)閉環(huán)的多元化變現(xiàn)途徑，當前公司已建立了超2.5萬個國內(nèi)外品牌入駐的供應鏈體系，覆蓋美妝、生活、食品、服飾等全品類。“遙望云”平臺亦持續(xù)賦能公司中后臺運營，實現(xiàn)直播流程標準化、分析規(guī)?；斑x品智能化。此外，遙望攜手央視新聞獨家合作“推動共同富裕浙江時間研討會暨媒體行動”直播帶貨專場，進一步深耕“數(shù)字+公益+助農(nóng)”相關(guān)領域。
“扶搖”加持線上線下一體化，數(shù)字化場景構(gòu)建儲備豐富
2023年公司將開啟其在非標服裝業(yè)務端的全新成長空間，公司位于杭州臨平15萬方的新型商業(yè)綜合體“扶搖”項目正在緊密籌備中，投入使用后預計將進一步助力公司GMV增長。數(shù)字化資產(chǎn)端，公司擁有數(shù)字虛擬人IP“孔襄”，后續(xù)在數(shù)字經(jīng)濟端或?qū)⒔Y(jié)合公司深耕的直播電商業(yè)態(tài)進一步擴展業(yè)務可能性。歷史鞋履業(yè)務端，公司正在加速清理資產(chǎn)存貨，未來將保留相關(guān)品牌授權(quán)業(yè)務及少量零售業(yè)務，推行輕資產(chǎn)運營，與主營直播電商業(yè)務協(xié)同發(fā)展。
盈利預測與估值
我們預計遙望科技，內(nèi)容與流量運營及供應鏈壁壘領先市場且還在持續(xù)強化，并逐步呈現(xiàn)平臺化特征，憑借高速增長的GMV，逐步提升的盈利能力與穩(wěn)健的現(xiàn)金流，考慮公司業(yè)務調(diào)整及成本管控所帶來的后續(xù)影響，下調(diào)盈利預測。預計23/24/25年公司總營收分別實現(xiàn)57.84/79.09/104.04億元，yoy+48.3%/36.7%/31.5%；歸母凈利潤分別實現(xiàn)4.54/7.69/9.58億元，24/25年yoy+69.4%/24.5%，目前23/24/25年對應PE分別為39.9X/23.6X/18.9X，上漲空間充分，維持“買入”評級。
風險提示
政策監(jiān)管風險；行業(yè)競爭加??；新業(yè)務開展進度不及預期；宏觀經(jīng)濟風險。
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