>> 國金證券-電子行業(yè)周報：Q1業(yè)績承壓，有望逐季向上-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1088KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊志遠(yuǎn),劉妍雪,邵廣雨 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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電子周觀點：
電子Q1承壓，業(yè)績有望逐季向上。受到地緣政治沖突、高通脹、終端需求低迷及庫存較高等不利因素影響，電子半導(dǎo)體Q1業(yè)績承壓，A股電子行業(yè)公司Q1營收5616億元，同比下降6.4%，歸母凈利潤129億元，同比下降55.3%。海外半導(dǎo)體大廠也表現(xiàn)低迷，英特爾2023財年第一財季營收為117億美元，同比下降36%，創(chuàng)造了2010年以來的歷史新低，凈虧損28億美元，同比下降134%；AMD2023年Q1營收53億美元，同比下降9%，凈虧損1.39億美元，同比下降118%，預(yù)測Q2營收按中位數(shù)將同比下降19%；高通、聯(lián)發(fā)科業(yè)績也是同比大幅下降。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈信息，4月晶圓代工廠產(chǎn)能利用率整體呈現(xiàn)下降趨勢，臺積電產(chǎn)能利用率約70-90%，三星低于85%，聯(lián)電在70%左右，中芯國際在70-80%，世界先進(jìn)在50-65%，力積電低于60%。國內(nèi)半導(dǎo)體自主可控、國產(chǎn)替代需求加速，半導(dǎo)體設(shè)備板塊業(yè)績表現(xiàn)亮眼，Q1營收為53億元，同增51%，歸母凈利潤為6.7億元，同增89.7%。隨著晶圓廠稼動率調(diào)降，芯片庫存有所減少，A股半導(dǎo)體芯片公司庫存月數(shù)從2022年Q3的8.6月下降到2023年Q1的7.5月。整體來看，我們認(rèn)為電子Q1業(yè)績承壓，后面三個季度有望逐季向上，繼續(xù)看好AI新技術(shù)需求驅(qū)動、自主可控（半導(dǎo)體設(shè)備、材料）及需求反轉(zhuǎn)受益產(chǎn)業(yè)鏈。
半導(dǎo)體設(shè)備：看好自主可控+復(fù)蘇預(yù)期帶來整體板塊性機會。美日荷近期達(dá)成協(xié)議對中國芯片施加新的出口管制，國產(chǎn)替代邏輯持續(xù)強化。短期內(nèi)未受影響的成熟工藝是國內(nèi)晶圓廠擴產(chǎn)主力，中長期看好存儲和邏輯先進(jìn)制程打開成長空間。AIGC引領(lǐng)新一輪創(chuàng)新周期，疊加周期復(fù)蘇預(yù)期，國內(nèi)晶圓廠擴產(chǎn)確定性強，23年capex短暫下修后有望重回上升通道。材料行業(yè)β會受到一些半導(dǎo)體行業(yè)景氣度的影響，下半年有望環(huán)比改善。當(dāng)前美國杜邦已經(jīng)在邏輯和存儲相應(yīng)的制裁領(lǐng)域斷供，日本加入了設(shè)備的制裁，材料風(fēng)險也會增加，國產(chǎn)材料開啟加速驗證加速替代，產(chǎn)能利用率低也使得晶圓廠有富余產(chǎn)能加快材料的驗證。
半導(dǎo)體材料：材料相對后周期，行業(yè)β會受到一些半導(dǎo)體行業(yè)景氣度的影響，下半年有望環(huán)比改善。當(dāng)前美國杜邦已經(jīng)在邏輯和存儲相應(yīng)的制裁領(lǐng)域斷供，日本加入了設(shè)備的制裁，材料風(fēng)險也會增加，國產(chǎn)材料開啟加速驗證加速替代，產(chǎn)能利用率低也使得晶圓廠有富余產(chǎn)能加快材料的驗證，看好平臺化公司和光刻膠等低國產(chǎn)化率板塊。
其他細(xì)分賽道：1）工業(yè)、汽車、安防、消費電子：汽車銷量平淡，特斯拉4天2輪漲價值得關(guān)注。工業(yè)需求整體較為平淡，建議積極關(guān)注國產(chǎn)化率較低的光刻機光學(xué)和工業(yè)連接器。消費電子國內(nèi)智能手機產(chǎn)量3月同比下降7%、1~3月同比下降14%，需求疲軟、但下滑幅度有所緩解。2）PCB：從A股PCB產(chǎn)業(yè)鏈2023年一季報業(yè)績可以看到，當(dāng)前PCB產(chǎn)業(yè)鏈同比仍然處于下滑趨勢，可見景氣度仍然承壓，不過我們從臺系PCB產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)可以看到整個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)逐季修復(fù)之勢，雖然斜率不高，但我們的觀點認(rèn)為不需要太過悲觀。3）被動元件：需求未出現(xiàn)大幅度修復(fù)，但是基本面壓力減少，被動元件廠商收入端訂單增長，利潤端因產(chǎn)能利用率提升、規(guī)模效應(yīng)提升帶動盈利能力修復(fù)，庫存端壓力減少，雖需求短期內(nèi)較難出現(xiàn)大幅度修復(fù)，但是預(yù)計將保持逐季改善的趨勢。4）IC設(shè)計：各存儲大廠持續(xù)加快調(diào)整，以求遏制存儲器下滑趨勢，維持本輪存儲周期在今年二三季度迎來止跌預(yù)期。
投資建議：
我們認(rèn)為電子Q1業(yè)績承壓，后面三個季度有望逐季向上，繼續(xù)看好AI新技術(shù)需求驅(qū)動、自主可控（半導(dǎo)體設(shè)備、材料）及需求反轉(zhuǎn)受益產(chǎn)業(yè)鏈。重點受益公司：北方華創(chuàng)，中微公司，華海清科，精測電子，賽騰股份。
風(fēng)險提示
需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；AIGC進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；外部制裁進(jìn)一步升級的風(fēng)險。
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