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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2022、2023Q1營(yíng)收為807、172億元，同比降13%、25%；歸母凈利潤(rùn)為-23.42、2.69億元，同比分別降262%、增152%；業(yè)績(jī)略超預(yù)期?？紤]公司新增產(chǎn)能投產(chǎn)在望，上調(diào)23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.21/15.6億元（原5.20/12.92億元），新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為18.42億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.44/0.61/0.72元。參考可比公司，給予公司23年12倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為5.28元（原4.29元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司扭虧為盈，業(yè)績(jī)?cè)龇I(lǐng)先行業(yè)。2022年前三季度，伴隨鋼鐵需求疲弱，鋼價(jià)下跌，及原材料價(jià)格高位震蕩，公司連續(xù)虧損；進(jìn)入22年四季度，在行業(yè)盈利仍未明顯改善的情況下，公司通過優(yōu)化管理、降本降費(fèi)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈；且2023Q1公司盈利能力進(jìn)一步提升，其毛利率、凈利率分別升至4.27%、1.55%，較22年分別升5.21、5.98個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司持續(xù)深化改革，全面提質(zhì)增效，其盈利能力有望持續(xù)回升。
　　堅(jiān)持優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力將進(jìn)一步提升。公司成功開發(fā)無取向硅鋼等高附加值新產(chǎn)品24個(gè)；且公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品布局，加快生產(chǎn)高強(qiáng)汽車和工程機(jī)械用鋼、新能源用鋼、耐候耐酸鋼等市場(chǎng)前景較好且附加值相對(duì)更高的品種鋼。未來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　新建產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。目前公司柳鋼本部煉鐵、鋼產(chǎn)能分別為1017、1250萬噸；子公司廣西鋼鐵煉鐵、鋼產(chǎn)能分別為608、630萬噸。此外，廣西鋼鐵仍有在建煉鋼產(chǎn)能210萬噸。隨著公司新建產(chǎn)能逐步釋放，公司產(chǎn)銷規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，公司在建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。