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展望5月份，銅價(jià)將在宏觀壓力和基本面走弱的背景下震蕩偏弱。海外風(fēng)險(xiǎn)暴露疊加經(jīng)濟(jì)衰退來臨，海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加劇，而中國旺季轉(zhuǎn)淡后，基本面亦面臨進(jìn)一步走弱的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)五月份銅價(jià)將在高波動下重心下移，整體壓力位70000，支撐位64000。
　　隨著風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，海外銀行風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒅鲗?dǎo)交易情緒。雖然短期歐美銀行暴雷事件隨著歐美央行出面救助得以解決，但在當(dāng)前高利率環(huán)境下未來海外金融風(fēng)險(xiǎn)脆弱性仍可能超出預(yù)期。作為對宏觀風(fēng)險(xiǎn)最為敏感的“銅博士”來說，08年金融危機(jī)前后銅價(jià)均出現(xiàn)劇烈波動，并且會隨著危機(jī)的蔓延啟動恐慌性下挫，因此事件是否發(fā)酵成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)值得后市關(guān)注。
　　作為順周期品種，銅價(jià)將反映出未來經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期。美聯(lián)儲加息見頂?shù)念A(yù)期只能提振短期情緒，對中長期銅價(jià)來說反而蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。過去幾十年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，銅價(jià)與聯(lián)邦利率大部分時(shí)期存在高度正相關(guān)的關(guān)系，加息見頂意味著銅價(jià)也將見頂。其背后的邏輯是當(dāng)美聯(lián)儲當(dāng)加息見頂乃至不得不降息時(shí)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，此時(shí)資本開支減少，終端需求大幅萎縮，工業(yè)品需求也隨之大幅下行。此輪加息周期的風(fēng)險(xiǎn)在于，過去幾次聯(lián)邦利率超過5%時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)都不可避免地陷入了深度衰退，帶來更嚴(yán)重的商品回調(diào)壓力。
　　銅基本面出現(xiàn)邊際走弱的跡象。國內(nèi)“金三銀四”旺季進(jìn)入尾聲，今年銅材整體開工未有超出季節(jié)性的表現(xiàn)，“旺季不旺”已經(jīng)成定局。經(jīng)歷過三月份銅價(jià)下跌下游訂單短暫大增后，后續(xù)消費(fèi)被提前透支。據(jù)草根調(diào)研四月中旬以后新增訂單大幅走弱，中游銅桿、銅管開工率在三月中旬見頂后持續(xù)下行，終端地產(chǎn)、汽車仍未有起色，未來進(jìn)入淡季后存在預(yù)期轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。上游方面，三月智利銅出口額激增以及三月下旬秘魯Las Bambas礦恢復(fù)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，標(biāo)志著拉美供應(yīng)擾動開始緩解，原礦供應(yīng)預(yù)期恢復(fù)，加工費(fèi)止跌反彈。冶煉方面，今年前四個(gè)月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量創(chuàng)下近年新高，二季度盡管有部分冶煉企業(yè)檢修，但在高加工費(fèi)和原材料供應(yīng)充足的背景下，冶煉產(chǎn)量有望維持高位。從庫存端來看，國內(nèi)庫存進(jìn)入四月上旬已經(jīng)出現(xiàn)去庫乏力的跡象，庫存拐點(diǎn)較往年提前近一個(gè)月時(shí)間，反映出較弱的供需格局。