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光伏熱場(chǎng)產(chǎn)品需求向好，公司營(yíng)收平穩(wěn)增長(zhǎng)
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.50億元，同比增長(zhǎng)8.39%；歸母凈利潤(rùn)5.51億元，同比增長(zhǎng)9.99%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.96億元，同比下降35.67%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.01億元，同比下降32.93%；歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下降41.76%。公司2022年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利有一定差異主要因?yàn)椋?）光伏熱場(chǎng)產(chǎn)品需求提升，下游客戶加大采購(gòu)公司產(chǎn)品；2）2022年公司收到政府補(bǔ)助增加。2023年一季度公司業(yè)績(jī)同比下滑主要因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品銷售價(jià)格下調(diào)，毛利水平下降。
　　熱場(chǎng)材料單位售價(jià)、單位成本均有所下降，整體凈利率維持原有水平
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)量2506.48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)46.90%；實(shí)現(xiàn)銷量2480.80萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)59.74%。價(jià)格端，2022年公司先進(jìn)碳基復(fù)合材料平均銷售價(jià)格為57.74萬(wàn)元/噸，同比下降32.69%。成本端，2022年公司先進(jìn)碳基復(fù)合材料平均銷售成本為29.70萬(wàn)元/噸，同比下降11.11%。2022年公司銷售毛利率達(dá)47.80%，同比下降9.48pct，其中Q4毛利率為39.11%，環(huán)比下降4.57pct；2022年公司銷售凈利率為37.98%，同比提升0.53pct，其中Q4銷售凈利率為17.96%，環(huán)比下降24.90pct。主要系公司維持客戶的合作關(guān)系，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行主動(dòng)降價(jià)。
　　碳基復(fù)合材料產(chǎn)能項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)
　　2022年，公司3500噸/年光伏熱場(chǎng)產(chǎn)能定增項(xiàng)目順利發(fā)行。碳谷產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目全面完成；二期高純大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)能擴(kuò)建、碳粉制備、氫能項(xiàng)目正在推進(jìn)。公司計(jì)劃通過(guò)定增方式，投資建設(shè)1500噸高純大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)能項(xiàng)目，預(yù)計(jì)產(chǎn)能建設(shè)完成后，公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　半導(dǎo)體、碳陶、氫能、鋰電業(yè)務(wù)齊發(fā)，深化戰(zhàn)略合作，打造多維成長(zhǎng)曲線
　　2022年，公司與宇澤半導(dǎo)體在單晶N型熱場(chǎng)領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，達(dá)成戰(zhàn)略合作。并持續(xù)研發(fā)第三代半導(dǎo)體領(lǐng)域應(yīng)用的熱場(chǎng)材料，與天科合達(dá)達(dá)成戰(zhàn)略合作。碳/陶領(lǐng)域，收到廣汽埃安、比亞迪開(kāi)發(fā)定點(diǎn)通知書(shū)。氫能領(lǐng)域，完成第一代片狀碳紙樣品開(kāi)發(fā)，通過(guò)膜電極、電堆客戶驗(yàn)證，完成第二代連續(xù)式卷對(duì)卷碳紙配方和技術(shù)研發(fā)，并與神力科技簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。鋰電領(lǐng)域，推進(jìn)10萬(wàn)噸鋰電池負(fù)極材料用碳粉一體化制備產(chǎn)能建設(shè)，并與中科星城簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，鋰電負(fù)極項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2023Q2實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　給予“買入”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)碳碳熱場(chǎng)材料龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)建持續(xù)推進(jìn)，新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，我們預(yù)計(jì)2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.23、9.54、12.45億元，對(duì)應(yīng)EPS為7.69、10.14、13.23元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為22、16、13倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲；下游需求不及預(yù)期。