>> 西南證券-金博股份(688598)熱場價格底部，新業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)增量-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入3.0億元，同比下降32.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比下降41.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2644萬元，同比下降80.6%。
產(chǎn)能釋放熱場銷量維持增長，價格下降業(yè)績承壓。報告期公司產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，高純大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)能擴(kuò)建項目部分實現(xiàn)試投產(chǎn)。23Q1先進(jìn)碳基復(fù)合材料銷量預(yù)計超820噸，同比增長39.0%。因熱場價格大幅下降，營業(yè)收入同比下降，毛利率下滑，凈利潤同比負(fù)增長。23Q1公司產(chǎn)品銷售均價預(yù)計36.8萬元，同比下降51.8%。公司綜合毛利率36.0%，同比下降17.3pp，環(huán)比下降3.1pp。非經(jīng)常性損益主要系公司確認(rèn)政府補助1.0億元，同比增長30.4%。
熱場降本超預(yù)期，盈利有望逐步回升。當(dāng)前光伏熱場行業(yè)面臨頭部廠商微利，二三線廠商虧損的局面。23Q1公司綜合毛利率下降至36.0%，宇晶股份熱場產(chǎn)品22H2毛利率為13.0%，子公司宇星碳素22H2凈利率為-1.0%。熱場價格當(dāng)前位于底部區(qū)間，未來降幅有限。未來隨著N型硅片放量，配套熱場對純度要求更高，有望推升熱場產(chǎn)品均價。22Q1以來公司降本超預(yù)期，2017~2021年，生產(chǎn)成本保持10%左右年化降幅。22Q1~23Q1保持10%左右季度降幅。公司保持高比例研發(fā)投入，開發(fā)低成本制備技術(shù)。隨著碳纖維價格下行，進(jìn)一步推動降本增效，熱場盈利有望逐步回升。
第二曲線放量在即，中長期成長路徑清晰。公司年產(chǎn)10萬噸鋰電池負(fù)極材料用碳粉項目預(yù)計于23Q2貢獻(xiàn)部分產(chǎn)能，全年出貨有望達(dá)5～6萬噸。該項目采用大容量石墨化爐，產(chǎn)能高、能耗低，成本優(yōu)勢明顯。公司采用碳碳材料替代石墨化、炭化工藝中使用的匣缽、箱板等耗材，憑借高裝載量、低能耗、高一致性等特點，獲得負(fù)極代加工業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢的同時，推動碳碳材料在鋰電正/負(fù)極領(lǐng)域替代石墨熱場。氫氣回收利用裝置預(yù)計23Q2開始調(diào)試試生產(chǎn)，通過副產(chǎn)物回收利用進(jìn)一步降低成本。碳陶剎車盤現(xiàn)已收到4個定點通知并開始小批量交付。隨著鋰電、碳陶盤、氫能等業(yè)務(wù)放量，有望帶動公司業(yè)績重回增長軌道。
盈利預(yù)測與投資建議。公司23Q1業(yè)績階段承壓，后續(xù)熱場盈利有望逐步回升，鋰電、氫能等第二曲線放量在即，碳陶剎車盤也已開始小批量供應(yīng)。預(yù)計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為7.0億元、10.1億元、12.2億元，對應(yīng)PE分別為24倍、16倍、14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、光伏熱場行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險。
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