>> 東吳證券-金博股份(688598)2022年報點評：業(yè)績受熱場價格調整影響承壓，看好碳基復合材料平臺化布局-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 900KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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2022年業(yè)績承壓，主要系調整熱場售價所致。2022年公司營收14.5億元，同比+8%，歸母凈利潤5.5億元，同比+10%，扣非歸母凈利潤2.96億元，同比-36%，剔除股份支付和可轉債利息費用后的扣非歸母凈利潤為3.9億元，同比-28%。2022Q4單季營收3.0億元，同比-33%，環(huán)比+1%；歸母凈利潤0.5億元，同比-67%，環(huán)比-58%；扣非歸母凈利潤0.15億元，同比-90%，環(huán)比-73%。2022年公司出貨2481噸，單噸價格約58萬元，其中Q4出貨約682噸，單噸價格約44萬元，剔除股份支付、可轉債利息、保險費用支出影響的扣非凈利（純經營性利潤）約7.4萬元/噸，主要系公司為優(yōu)化競爭格局，2022年開始主動降低熱場價格換取長期市占率。我們認為2023Q1熱場價格35萬元/噸有望見底企穩(wěn)，已接近熱場尾部廠商的成本線，有望出清部分落后產能，未來隨著碳纖維價格回落、單爐產量提高和良率提升，公司單噸利潤有望企穩(wěn)。
受碳纖維漲價&產品降價影響，盈利能力有所下滑。2022年公司毛利率47.8%，同比-9.5pct，銷售凈利率為38%，同比+0.5pct，主要系2022年政府補貼較多約2.6億元，剔除股份支付、可轉債利息和保險費用影響后的扣非凈利率約29%，同比-12pct；期間費用率為23.4%，同比+8pct。2022Q4單季公司毛利率為39.1%，同比-16.5pct，環(huán)比-4.6pct；銷售凈利率為18%，同比-19.1pct，環(huán)比-24.9pct；剔除股份支付、可轉債利息和保險費用影響后的扣非凈利率約17%。
合同負債&存貨較為穩(wěn)定，保障業(yè)績增長。截至2022年底合同負債0.07億元，同比+5%；存貨1.9億元，同比-29%，主要2021年底原材料增長較多增高基數(shù)；經營活動凈現(xiàn)金流4.9億元，同比+640%，主要系銷售規(guī)模增大和政府補助增加所致。
長期看好碳基復合材料龍頭平臺化布局。（1）高純熱場：光伏N型硅片熱場、SiC熱場對純度提出更高要求，公司已與宇澤（光伏N型熱場）、天科合達（SiC熱場）等達成戰(zhàn)略合作。（2）碳陶剎車盤：通過不斷優(yōu)化產品成本，提供不同性能等級的碳陶剎車盤，已滿足主機廠不同車型的要求，現(xiàn)已收到4個定點通知并開始小批量交付，公司目前年產能約10萬盤并積極擴大產能。（3）鋰電負極材料：代加工產線加快建設進度，全年出貨5-6萬噸，公司與多家相關公司持續(xù)溝通中，預計2023Q1產能釋放。（4）氫能領域：氫氣制備與碳紙目前處于產線投建階段。
盈利預測與投資評級：隨著熱場價格逐步企穩(wěn)，長期碳基復合材料平臺化布局，我們基本維持2023-2024年公司歸母凈利潤為8.8/11.5億元，預計2025年歸母凈利潤為15.2億元，對應當前股價PE為18/14/10X，維持“買入”評級。
風險提示：競爭格局惡化，新品拓展不及預期。
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