>> 國金證券-金博股份(688598)熱場盈利承壓筑底，新業(yè)務(wù)有望加速放量-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
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業(yè)績簡評
2023年4月20日公司披露2022年年報，全年實現(xiàn)營收14.5億元，同比+8.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.51億元，同比+10%。其中，Q4實現(xiàn)營收3.03億元，同比-32.6%，環(huán)比+1.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比-67.4%，環(huán)比57.7%。
經(jīng)營分析
熱場價格調(diào)整導(dǎo)致盈利承壓，降本推進盈利有望企穩(wěn)回升。公司產(chǎn)能建設(shè)順利推進，2022年公司熱場產(chǎn)品出貨2481噸，同比增長59.7%，測算Q4出貨近700噸，環(huán)比提升約15%；隨1500噸新型碳基復(fù)合材料擴建項目陸續(xù)釋放產(chǎn)量，預(yù)計2023年公司碳碳熱場出貨將達到3500噸。為塑造競爭格局，公司依托成本優(yōu)勢持續(xù)降價，2022年熱場產(chǎn)品均價58.3萬元/噸，同比下降32.3%，測算Q4均價約43萬元/噸；據(jù)市場調(diào)研，目前熱場投標(biāo)價格下降至35萬元/噸，已接近熱場尾部廠商的成本，熱場價格價格有望見底企穩(wěn)。公司依托規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)進步持續(xù)降本，測算Q4熱場單位成本環(huán)比下降約5%，預(yù)計隨熱場產(chǎn)能利用率提升、碳纖維價格下降，公司熱場產(chǎn)品盈利能力有望企穩(wěn)回升。
研發(fā)投入持續(xù)高增，新業(yè)務(wù)多點開花。2022年公司研發(fā)費用同比增長137%至1.54億元，多領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新穩(wěn)步推進：研發(fā)40英寸及以上超大尺寸熱場部件、形狀復(fù)雜底部加熱器等熱場系列產(chǎn)品，加快鋰電負極高溫碳化過程的熱場材料的開發(fā)，有望進一步提升碳碳材料市場空間；同時加快碳陶制動盤認證進度，穩(wěn)步推進半導(dǎo)體熱場材料及保溫材料、氫燃料電池碳紙、儲氫瓶等多領(lǐng)域研發(fā)，預(yù)計2023年起各業(yè)務(wù)陸續(xù)放量，不斷貢獻盈利增長點。
鋰電負極、碳陶剎車有望快速放量。公司多領(lǐng)域布局拓展碳基材料應(yīng)用領(lǐng)域，2023年起新業(yè)務(wù)有望快速放量：1）鋰電負極：公司年產(chǎn)10萬噸鋰電負極用碳粉一體化制備項目有望自二季度起釋放產(chǎn)能，預(yù)計2023年負極用高溫?zé)釄霾牧稀⑹庸I(yè)務(wù)快速放量，貢獻業(yè)績增長點；2）摩擦制動：公司已成為廣汽埃安、比亞迪等車企的定點供應(yīng)商，2023年出貨有望快速提升。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮到光伏熱場產(chǎn)品競爭情況，我們下調(diào)公司2023/2024年盈利預(yù)測至7.11（-22%）、10.5（-13%）億元，新增2025年盈利預(yù)測14.14億元，對應(yīng)EPS 7.56/11.2/15.03元，考慮到公司新業(yè)務(wù)放量帶來的成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格及毛利率下降、技術(shù)研發(fā)及市場開拓不及預(yù)期。
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