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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　前期高價(jià)訂單兌現(xiàn)完畢后，均價(jià)下降在報(bào)表中的體現(xiàn)將由成本優(yōu)化對沖，負(fù)極熱場和碳陶剎車產(chǎn)品有望在2023年即開始明顯放量。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。公司發(fā)布中報(bào)，2022Q3公司營收3億元同減20.15%，歸母凈利1.29億元，同減1.74%；基本符合市場預(yù)期。公司熱場領(lǐng)域逐步塑造穩(wěn)定競爭格局，領(lǐng)域拓展不斷發(fā)力，維持2022-2024年公司歸母凈利預(yù)測為6.78，8.54，11.62億元，維持目標(biāo)價(jià)416.85元，維持“增持”評級。
　　產(chǎn)量有望從Q4繼續(xù)進(jìn)入快速增長階段。估算熱場主業(yè)2022Q3產(chǎn)銷量保持在600噸，環(huán)比基本持平，其中定增產(chǎn)能在Q4投產(chǎn)將重新開啟產(chǎn)銷增長通道。2023年整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈制約因素較大的資源因素有望緩解，N型占比提升或有利于產(chǎn)品性能優(yōu)勢的領(lǐng)先企業(yè)。
　　報(bào)表傳遞速度或加速，2023年中或迎格局改善。測算Q3公司銷售均價(jià)約50萬元/噸，環(huán)比同比均有相當(dāng)幅度下滑，主要在于前期高價(jià)訂單大部分已經(jīng)在H1兌現(xiàn)完畢。判斷在2023年價(jià)格因素將在需求明顯改善以及供給端有所出清的環(huán)境下有一定改善趨勢。而在成本端公司有望進(jìn)一步優(yōu)化纖維等采購結(jié)構(gòu)，利用效率等因素改善盈利能力。
　　負(fù)極追加投資體現(xiàn)對技術(shù)路徑信心，碳陶剎車2023將迎來從0-1快速突破。公司公告負(fù)極材料項(xiàng)目追加9萬噸產(chǎn)能，體現(xiàn)出對碳碳材料在負(fù)極材料熱場中滲透有較強(qiáng)信心。公司碳陶剎車產(chǎn)品積極定點(diǎn)工作，2023年將迎來從0-1突破，而規(guī)?；瘜Τ杀镜慕档陀型焖賹a(chǎn)業(yè)帶入放量階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)路徑變革風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期。