>> 西南證券-金博股份(688598)熱場價格預(yù)計見底，第二曲線放量在即-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大?。?/td>
| 1189KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入14.5億元，同比增長8.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.5億元，同比增長10.0%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.0億元，同比下降35.7%。
產(chǎn)能釋放熱場銷量大幅增長，價格下降扣非凈利潤承壓。報告期公司產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，高純大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)能擴建項目部分實現(xiàn)試投產(chǎn)。2022年先進(jìn)碳基復(fù)合材料銷量2480.8噸，同比增長59.7%。2023年預(yù)計可實現(xiàn)3500噸光伏熱場產(chǎn)能。隨著產(chǎn)能釋放，公司采取主動降價塑造行業(yè)格局的策略。熱場產(chǎn)品銷售均價58.3萬元/噸，同比下降32.2%。平均生產(chǎn)成本30.5萬元，同比下降17.1%。其中，單位直接材料、直接人工、制造費用降幅分別為12.8%、21.5%、21.9%。熱場產(chǎn)品毛利率47.7%，同比下降9.5pp。非經(jīng)常性損益主要系公司確認(rèn)2.6億政府補助。
熱場價格預(yù)計見底，降本持續(xù)推進(jìn)盈利有望提升。當(dāng)前光伏熱場行業(yè)面臨頭部廠商微利，二三線廠商虧損的局面。22Q4公司綜合毛利率下降至39.1%，凈利率下降至17.9%，扣非凈利率下降至5.0%。以宇晶股份為例，其熱場產(chǎn)品22H2毛利率為13.0%，子公司宇星碳素22H2凈利率為-1.0%。我們預(yù)計熱場價格已經(jīng)見底，未來隨著炭纖維價格下行，公司新建低成本產(chǎn)能釋放，并進(jìn)一步推動降本增效，熱場盈利有望提升。
第二曲線放量在即，中長期成長路徑清晰。公司年產(chǎn)10萬噸鋰電池負(fù)極材料用碳粉項目預(yù)計于23Q2貢獻(xiàn)部分產(chǎn)能，出貨有望達(dá)5～6萬噸。該項目采用大容量石墨化爐，產(chǎn)能高、能耗低，成本優(yōu)勢明顯。公司采用碳碳材料替代石墨化、炭化工藝中使用的匣缽、箱板等耗材，憑借高裝載量、低能耗、高一致性等特點，獲得負(fù)極代加工業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢的同時，推動碳碳材料在鋰電正/負(fù)極領(lǐng)域替代石墨熱場。氫氣回收利用裝置預(yù)計23Q2開始調(diào)試試生產(chǎn)，通過副產(chǎn)物回收利用進(jìn)一步降低成本。碳陶剎車盤現(xiàn)已收到4個定點通知并開始小批量交付。第一代片狀碳紙已通過膜電極和電堆龍頭企業(yè)客戶驗證，第二代連續(xù)卷狀碳紙已完成配方和技術(shù)研發(fā)。石墨復(fù)合雙極板、70MPa IV型儲氫瓶的設(shè)計開發(fā)順利推進(jìn)，將成為公司中長期增長點。
盈利預(yù)測與投資建議。當(dāng)前熱場價格已低于二三線廠商成本價，價格已基本見底。23Q2鋰電、氫能等第二曲線放量在即，碳陶剎車盤已開始小批量供應(yīng)。預(yù)計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為7.0億元、10.1億元、12.2億元，對應(yīng)PE分別為22倍、15倍、13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期，光伏熱場行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
|
|
