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公司發(fā)布2022年年報(bào)，盈利同比增長(zhǎng)10%。公司光伏熱場(chǎng)出貨量快速增長(zhǎng)，鋰電熱場(chǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)突破，氫能業(yè)務(wù)進(jìn)展積極；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2022年盈利同比增長(zhǎng)10%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.50億元，同比增長(zhǎng)8.39%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.51億元，同比增長(zhǎng)9.99%，扣非盈利2.96億元，同比減少35.67%。2022年Q4實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5,442萬(wàn)元，同比減少67.35%。
　　碳碳熱場(chǎng)出貨快速增長(zhǎng)，盈利能力有所承壓：2022年，公司熱場(chǎng)系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入14.47億元，同比增長(zhǎng)8.34%，其中單晶拉制爐熱場(chǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入14.32億元，同比增長(zhǎng)7.57%。全年公司實(shí)現(xiàn)先進(jìn)碳基復(fù)合材料銷量2480.80噸，同比增長(zhǎng)59.74%。我們測(cè)算全年熱場(chǎng)單噸不含稅價(jià)格約為58.34萬(wàn)元/噸。受到產(chǎn)品銷售價(jià)格下調(diào)的影響，公司熱場(chǎng)業(yè)務(wù)盈利能力有所承壓，全年單晶拉制爐熱場(chǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)毛利率48.02%，同比減少9.18個(gè)百分點(diǎn)。
　　鋰電熱場(chǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)突破，氫能業(yè)務(wù)進(jìn)展積極：鋰電業(yè)務(wù)方面，目前公司高溫碳化用的碳/碳匣缽、石墨化用坩堝、石墨化用箱板和立柱均已量產(chǎn)；在氫能領(lǐng)域，目前公司完成第一代片狀碳紙樣品開發(fā)，并通過(guò)了膜電極和電堆龍頭企業(yè)客戶的驗(yàn)證，第二代連續(xù)式卷對(duì)卷碳紙研發(fā)也已完成配方和技術(shù)研發(fā)；基于對(duì)碳基復(fù)合材料的多年積累和深入研究，完成另一種燃料電池核心“卡脖子”材料（石墨復(fù)合雙極板）的設(shè)計(jì)和開發(fā)；公司正在積極突破儲(chǔ)氫技術(shù)難題，著力70MPa Ⅳ型儲(chǔ)氫瓶開發(fā)。公司完成基于吹塑成型60L內(nèi)膽的70MPa儲(chǔ)氣瓶原型相關(guān)工藝線路探索，并進(jìn)行樣件試制。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)及行業(yè)供需情況，我們將公司2023- 2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至7.73/10.63/14.79元（原預(yù)測(cè)2023-2025年每股收益為9.06/12.31 /-元），對(duì)應(yīng)市盈率21.4/15.6/11.2倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)需求低于預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；光伏行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。