>> 國元國際-名創(chuàng)優(yōu)品(MNSO.US)預計3QFY23國內(nèi)動銷強勁，盈利能力向好-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 579KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何麗敏 |
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3QFY23（2023/3/31季度）業(yè)績前瞻：
我們保守預計3QFY23營收為29.59億元人民幣，同比+26%；預計季度Non-IFRS凈利潤為4.06億元人民幣，同比+255%，對應季度Non-IFRS凈利潤率13.7%。分區(qū)域看，我們保守預計3QFY23公司國內(nèi)/海外分別實現(xiàn)收入22.6/ 7.0億元，國內(nèi)/海外收入分別同比+24% / +35%。
受益線下復蘇，預計國內(nèi)業(yè)務動銷強勁，拓店節(jié)奏提速，品牌升級及產(chǎn)品結構優(yōu)化有望抬升毛利率中樞：
受益于22年末疫情防控動態(tài)優(yōu)化，23年初元旦后線下整體復蘇。線下客流復蘇推動成交小票數(shù)回升，品牌升級及產(chǎn)品結構優(yōu)化推動國內(nèi)業(yè)務平均客單價提升。（1）據(jù)測算，我們保守預計3/31季度國內(nèi)收入同比+24%，其中預計23年1-2月/ 3月MINISO國內(nèi)業(yè)務GMV同比分別增2成/ 4成以上，預計門店數(shù)貢獻的增長約中單位數(shù)（22/12/31 Miniso國內(nèi)門店數(shù)為3,325個，較同期的3,168個店增長5%），其余為單店店效增長。
?。?）利潤端方面，隨著品牌升級及產(chǎn)品結構的優(yōu)化，其對3/31季度毛利率的正面影響將持續(xù)體現(xiàn)，預計3/31季度公司毛利率為37.5%，同比+7pp。（3）疫后公司動銷和拓店節(jié)奏顯著提速，據(jù)調(diào)研，五一期間國內(nèi)業(yè)務有望錄得7成以上增長，五一于二三線市場黃金商圈百店齊開，疫情期間部分零售業(yè)態(tài)的出清反而利于名創(chuàng)在疫后取得較好的商圈點位。
預計海外利潤率仍具備充足提升空間：
展望未來，預計海外業(yè)務的毛利率仍具備較大提升空間，在于（1）海外直營業(yè)務蓬勃發(fā)展，直營業(yè)務占比提升有助于毛利率提升；（2）國內(nèi)產(chǎn)品結構升級帶來的正面效應將部分傳遞到海外代理業(yè)務，中間存在時間差；（3）海外產(chǎn)品組貨本地化有助于中長期提升海外店效及利潤率。
維持買入評級，給予目標價23.80美元：
我們的觀點：中期公司海外市場空間遠高于國內(nèi)。北美直營、海外貨品結構本地化優(yōu)化是公司海外規(guī)模提升的關鍵。預計公司FY23E至FY25E營收為116.2/ 142.7/ 171.3億元，同比+15.2%/ +22.8%/ +20.1%；Non-IFRS歸母凈利潤為15.0/ 18.6/ 22.7億元，同比+108.3%/ +24.1%/ +22.2%?，F(xiàn)價對應Non-IFRSFY24EPE約22倍，目標價對應FY23EPE約28倍。
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